吕颖菲

（上海财经大学浙江学院，浙江　金华　321000）

VIE（可变利益实体）拆解风潮的动因分析
———以教育培训行业为例

吕颖菲

（上海财经大学浙江学院，浙江金华321000）

自暴风科技率先拆除VIE顺利回归创业板并且创下股价暴涨的成绩之后，互联网泛教育领域企业决胜网也已经完成VIE的拆解。一些昔日采取VIE协议控制模式在海外上市的企业纷纷将拆解VIE回归中国证券市场提上日程。拆除VIE，不仅能够实现名正言顺的回归国内资本市场的目的，也能够彻底解决VIE协议控制模式下的历史遗留问题。例如交易结构中的控制权风险、资本流动中的外汇以及税务风险等问题，这三个方面都推动着VIE拆解风潮的形成。

VIE拆解；交易结构；资本流动；教育培训行业

一、教育培训类企业VIE上市情况概述

根据国家发展和改革委员会、商务部发布的《外商投资产业指导目录》（2007修订版）中规定，教育行业除高等教育机构（限于合资、合作）外，其他都属于限制、禁止外商投资的目录内容。国务院的《中华人民共和国中外合作办学条例实施办法》（2004年）以及商务部等六部委的10号文（2006年）等法规对教育行业的约束，使得教育行业赴海外直接上市的道路多了很多困难。教育培训行业的发展亟需大量资金的支持，在传统上市之路受阻之后，采用VIE结构赴海外上市成了其不二之选。2006年，新东方率先采用VIE结构成功在美国资本市场登陆，中国教育培训行业的其他后起之秀纷纷效仿。

自从新东方在2006年采用VIE结构成功上市，在2010年这一年中就有安博教育、环球雅思、学而思教育、学大教育四家教育培训行业的翘楚在美国借VIE架构成功上市。……