齐静+齐锋

摘 要：能源行业不属于轻资产行业，但从财务管理的角度看，能源型国企仍然可以开展轻资产运营。首先，从财务风险防范和经营业绩考核两方面，说明能源型国企轻资产运营的重要性；然后，利用交易成本理论和社会网络理论，提出能源型国企可以采用业务外包、“互联网+”模式、融资租赁、战略联盟等方式开展轻资产运营。

关键词：能源型；财务管理；轻资产

中图分类号：F276.1 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）28-0069-03

在深化国企改革的背景下，国企轻资产运营越来越成为一种重要的商业模式，正在被不少国企积极探索与实践。而目前理论界的研究相对滞后，虽然对轻资产运营的内容做出了大量描述，但是在概念上没有达成统一意见。本文从财务管理的角度分析，认为轻资产运营是企业在自身资源有限的条件下，充分利用杠杆手段，扩大可利用的外界资源，以较少的资金投入来追求股东利益最大化。

企业的轻资产占用资金较少，显得轻便灵活，财务上通常指无形资产，包括企业品牌、管理经验、治理制度、客户关系、企业文化等。相反，企业的重资产占用资金较多，显得沉重固化，财务上通常指固定资产，包括厂房、设备、资源储备等。不同行业涉足轻资产运营的程度不同，能源行业不属于轻资产行业，但能源型国企仍然可以开展轻资产运营，提高资本利用效率。

一、财务风险防范要求轻资产运营

能源型国企大多属于周期性重工业，在行业高速发展时期，很多问题即使出现了，也能够在企业的发展中得到解决；在行业低速调整时期，企业经营难度加大，长久积累的问题急需解决，财务风险防范变得尤为重要。在实践中可以发现，重资产运营既是造成财务成本过高的重要因素，也是引发信用评级下调的重要因素。相应的解决办法是提高轻资产运营的程度，以化解企业财务风险。

（一）重资产运营是造成财务成本过高的重要因素

在传统重资产运营模式下，能源型国企在建设厂矿和购买设备时，需要投入巨额的开发成本和生产成本，投入的资金成本只能在后期漫长的生产经营中逐步回收。因为固定资产投资大，人员配置多，运营支出多，现金流动慢，所以企业的财务负担很重。一旦在宏观经济层面或者微观企业层面出现不利情况，企业的生产经营将出现亏损，亏损侵蚀资产基础，企业资金回收风险很大。

供给侧结构性改革要求去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。能源型国企要做到提质增效，离不开去产能，减少重资产在总资产中的比例，增加轻资产的比例。轻资产投入主要涉及研发成本、推广成本等，不需要企业在前期集中投入大额资金，企业可以在后期生产经营中逐步投入，减轻企业财务负担。而且，企业可以随市场变化调节资金投入额度，增强财务管理的适应性。

（二）重资产运营是引发信用评级下调的重要因素

考察2015—2016年的企业债券市场可以发现，企业债券违约事件接连发生，违约范围不断扩大，发债主体从民营企业扩大到国有企业，债券类型涉及公司债、企业债、中期票据、短期融资券等多种类型。虽然从市场整体来说，按照市场经济规律，在经济转型升级的过程中，周期性重工业受到的冲击较大，部分企业债券违约属于正常现象，一定的优胜劣汰将推动市场进入良性循环，但是对于处于风口浪尖的周期性重工业来说，正在经历着市场的严峻考验。

债券市场评级机构由于担心一些能源型国企的债券违约，可能提前下调企业的债券评级。而一旦企业的某一只债券评级被下调，市场投资者为了规避信用风险，会尽量远离该企业发行的各个品种、各个期限的债券。该企业的债券在市场中被快速抛售，企业融资环境在短期内严重恶化，陷入恶性循环。在遭遇债务到期高峰或者整体流动性收紧等不利情况时，个别企业只能选择破产或被兼并重组，破产又将给整个周期性行业带来负面影响，引发连锁反应。

二、经营业绩考核要求轻资产运营

国资委对国企负责人进行经营业绩考核，向国企负责人发出了清晰的信号。国企按照考核目标制订经营计划，提高生产经营效率，确保完成考核目标。目前，对央企负责人考核的一个主要依据是《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》。地方国企考核也基本上参照此办法，根据地方的特色制定考核细则。在办法的现行版本中，年度经营业绩考核的基本指标是利润总额和经济增加值（英文简称EVA），这两个指标对国企的经营目标和行为具有鲜明的导向性。

（一）利润总额指标

按照办法的考核计分细则，利润总额是指经核定的企业合并报表利润总额。利润总额指标计分以基准值为基础，基准值根据上年实际完成值和前三年实际完成值平均值的较低值确定。而利润总额目标值可能高于基准值，也可能低于基准值，这会直接影响考核指标的最后得分。由于利润总额指标以企业盈利为考核目标，简单、直观、明确，是国企负责人在经营决策中需要重点考虑的一个因素。

利润总额指标便于企业集团组织和细化分解任务。一般情况下，企业年度预算按照“分级编制、逐级汇总、对口审核、统一协调”的程序进行编制。集团将预算目标分解后下达各子分公司，子分公司按照预算编制依据，详细分析行业市场形势，结合企业发展战略和生产经营实际，合理编制预算草案并上报集团。集团审议后再将平衡后的预算目标下达各子分公司，子分公司编制正式预算方案并上报集团。在整个过程中，企业为了实现预算目标，将充分考虑投入产出关系，放弃占用资金多而盈利能力弱的重资产项目投资。

（二）经济增加值指标

按照办法的考核计分细则，EVA是指经核定的企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。EVA指标计分以基准值为基础，基准值根据上年实际完成值和前三年实际完成值平均值的较低值确定。而EVA目标值可能高于基准值，也可能低于基准值，这会直接影响考核指标的最后得分。由于EVA指标考察了股权资本和债权资本的成本，衡量企业价值创造能力，是国企负责人在经营决策中需要重点考虑的另一个因素。

能源型国企过去在强大的银行信贷支持下，不断扩大重资产规模，快速增长债务融资规模，行业产能过剩严重，资本利用效率下降。EVA指标考核国企负责人是否在最大化维护股东的利益，使股东利益得到充分保障，能够抑制一些企业的投资冲动。企业在编制投资预算时突出EVA的价值导向作用，坚持资本效率优先原则，推动资源投向核心战略领域和盈利能力强的业务领域，实现可持续发展。

三、交易成本理论对轻资产运营的启发

交易成本理论开始于20世纪70年代，经过四十年的发展，在理论研究和实证研究两方面都已经比较成熟。该理论突破了传统经济学理论，对企业和市场的关系进行了重新表述。理论的主要代表人物有科斯（Coase）和威廉姆森（Williamson），前者开创了理论，后者则提升了理论的应用价值。通过对两位学者提出的概念分析，我们可以发现能源型国企开展轻资产运营的一些具体操作方式，如业务外包和融资租赁等。

（一）交易成本概念思想启发

科斯在《企业的本质》一文中提出了“交易成本”概念，认为企业和市场都是资源配置的方式，两种方式具有替代关系。在企业内部配置资源时产生组织成本，在外部市场配置资源时产生交易成本，资源到底应该在企业内部配置还是在外部市场配置取决于对两种成本的比较。当企业内部组织成本低于外部市场交易成本时，适合在企业内部配置资源，企业趋向封闭，边界变得清晰；而当企业内部组织成本高于外部市场交易成本时，适合在外部市场配置资源，企业趋向开放，边界变得模糊。

能源型国企的下属公司多为生产企业，大型生产设备在购买、保养和维修时都需要一次性投入大额资金。把企业资金变成了固定资产，就减少了流动资金，当企业需要更新换代设备时会面临融资压力。能源型国企应该广泛开展设备类固定资产的融资租赁，以租赁方式解决财务上的资金短缺问题，应对生产中的设备技术升级问题。能源型国企不但可以在国内市场上租入常规生产设备，而且可以到国际市场上租入代表最新技术的生产设备，尽早获得国际先进生产能力，实现能源结构的转型升级。

（二）资产专用性概念思想启发

威廉姆森为了使交易成本分析更具操作性，提出了“资产专用性”概念，认为资产的专用性程度不同。一些资产的专用性很强，企业需要和对方建立一种稳定、长久的契约关系，以保证企业能够正常、持续的生产经营。如高技术人才积累了丰富的技术经验，企业如果重新培养人才需要花费大量时间和费用，企业应该把高技术人才留在内部。而另一些资产的专用性不强，却在市场中的通用性较强，企业只需要和对方建立一种灵活、短期的契约关系。如对于一般操作性劳动力，企业应该主要在市场中配置。

能源型国企的下属公司需要大量劳动用工，人工成本支出很大。为了节约人工成本，企业需要根据不同工作岗位特点，选择是在企业内部还是在外部市场配置用工。在主营业务必需的、关键的、重要的岗位上，企业需要培养技术方面和经营方面的专业人才，企业适合采用劳动合同制用工，企业与员工签订劳动合同。而在一些临时性、辅助性或者替代性的辅助岗位、服务岗位上，企业适合采用劳务派遣用工或者进行业务外包，企业与劳务派遣单位签订劳务派遣协议，或者企业对外签订业务外包协议。

四、社会网络理论对轻资产运营的启发

社会网络理论开始于20世纪五六十年代，经过半个世纪的发展，在社会学和管理学领域都取得了丰硕成果。该理论的主要代表人物有格兰诺维特（Granovetter）、布迪厄（Bourdieu）、科尔曼（Coleman）以及博特（Burt）。格兰诺维特最初对理论做出贡献，后三位学者从不同角度发展了理论。我们通过对后三位学者提出的概念分析，从中发现能源型国企开展轻资产运营的更多操作方式，如战略联盟和“互联网+”模式等。

（一）社会资本概念思想启发

布迪厄和科尔曼将社会关系或社会网络看作是一种资本，称为“社会资本”。当企业与外部发生联系，具有某种社会关系，在这种关系之上就会形成社会网络，网络能够促进企业之间合作，企业可以通过网络获取资源。这种情形可以不断复制，当企业认识到社会网络的资本价值，企业会按照已经形成的网络特征，继续搜寻找到符合这种特征的合作者，从而增加企业的社会资本。企业与外界联系得越多，具有的社会关系越多，形成的社会网络越多，则企业获取资源的渠道越多，企业拥有的社会资本就越多。

能源型国企过去偏重于重资产运营、轻资产运营的程度较低。一个快速提升企业能力的方法是对外建立战略联盟，积累更多的社会资本，利用更多的社会网络来获取资源，企业以较少的资本投入来完成战略目标任务。战略联盟的组织形式和结构可以多种多样，共同签订合作协议属于关系松散型战略联盟，而共同成立合资公司属于关系紧密型战略联盟。合作中重要的是，双方需要建立起信任关系，减少不确定性，使战略联盟能够发挥实质性作用。

（二）结构洞概念思想启发

博特在《结构洞：竞争的社会结构》一书中提出了“结构洞”概念，认为在社会网络中存在结构洞现象，如有些企业之间存在直接联系，而有些企业之间不存在直接联系，从网络整体来看，没有直接联系的地方好像网络中出现了一个个空洞。这时在网络中必然有企业处于搭桥的地位，那些没有直接联系的企业通过搭桥建立起间接联系，企业之间的信息和资源都通过搭桥传递。占据搭桥地位的企业具有获取信息的优势，信息优势有助于企业更好地发现机会，以及更好地识别和应对威胁。企业若要保持竞争优势，还需要不断建立更广泛的联系，及时掌握更多的信息。

能源型国企的轻资产运营需要掌握信息优势，提高在合作中对资源的控制力，“互联网+”模式利用物联网、云计算等信息技术帮助企业提升轻资产运营水平。企业在产品设计、物资采购、生产组织、商品流通等各个环节进行业务流程改造，模糊企业内外部边界，高效快捷地整合内外部资源，发挥互联网在生产要素配置中的优化和集成作用。同时，企业财务部门需要适应“互联网+”的新形势，开发以互联网资源为基础的财务管理工具，比如可以利用互联网资源建立风险管理数据库，联合其他部门定期进行风险排查，对企业业务进行全过程的监督和管控。

五、结语

从国内资本市场的投资风格看，轻资产运营企业越来越受到市场投资者欢迎，市场中已经出现了聚焦轻资产运营公司的主题投资基金。原先投向能源行业、加工制造业的大量资本，正在快速转向信息服务业、体育传媒业等轻资产行业。能源行业要吸引市场资金，需要更新商业模式。能源行业不属于轻资产行业，但能源型国企利用业务外包、融资租赁、战略联盟和“互联网+”模式等各种方式，完全可以逐步开展轻资产运营，减少对重资产的投入依赖，降低周期性因素和结构性因素对能源型国企造成的影响。

综上所述，本文从能源型国企的财务管理实践出发，根据财务风险防范需要，以及对国企负责人经营业绩考核的政策要求，论证了能源型国企开展轻资产运营的重要性。在战略实施上，本文依据交易成本理论和社会网络理论，提出了具体可行的操作方式。在深化国企改革和供给侧结构性改革的背景下，能源型国企面临重资产运营带来的诸多问题，轻资产运营是一种解题思路，国企应该在重资产上做减法，在轻资产上做加法，提高轻资产运营的程度。

参考文献：

[1] 郭青.能源型国有资本投资运营公司的并购研究[J].中国电力企业管理，2016，（4）：52-54.

[2] 姚小涛，席酉民.社会网络理论及其在企业研究中的应用[J].西安交通大学学报：社会科学版，2003，（3）：22-27.

[3] Burt R.S.Structural Holes： The Social Structure of Competition[M].Cambridge，MA： Harvard University Press，1992.

[4] Williamson O.E.The Mechanisms of Governance[M].New York：Oxford University Press，1996.

[责任编辑 陈丽敏]