王美英

（北京物资学院商学院，北京市101149）

两权分离、内部控制效率与债务融资

王美英

（北京物资学院商学院，北京市101149）

家族企业的两权分离容易引发终极控股人的掏空动机，放大了家族企业与债权人之间的代理问题。研究发现，两权分离度大的家族企业会获得更少的长期借款，而短期借款能够有效抑制内部人的掠夺行为，所以两权分离没有给家族企业的短期借款融资带来不利影响；内部控制是债权人的利益保护机制，内部控制质量的提高有助于家族企业获得更多的短期借款，支持了家族企业完善内部控制的有用性。建立市场导向、高效而富有弹性的金融体系的金融改革目标，将推动信贷资源配置市场化，商业银行将逐步建立审慎的经营机制和良好的风险内控机制，债务人有必要完善内部控制等类似的债权人利益保护机制，以利于保持持续的资金来源，促进企业发展。

两权分离；内部控制；债务融资

一、引言

随着中国市场化改革进程的不断加快，国内民营企业的数量和影响力不断上升。以工业企业为例，1998年，我国民营企业的数量为10 667家，到2014年，民营企业增加到213 789家，实现利润总额23 550亿元，远远超过了国有控股企业14 508亿元的数额。[1]我国民营企业主要以家族企业的形式存在，根据笔者统计，家族企业占到我国资本市场民营上市公司的近八成。除英、美等少数股权相对分散的国家外，世界上其他国家的公司大多存在终极控股股东且以家族控制为主。……