■//曾 航 丁岳维

基于实物期权的公路经营权价值评估方法研究

■//曾 航 丁岳维

公路经营权评估方法的政策虽然改进多次，但是评估价值仍然难以确定，严重影响公路经营项目的招投标和会计核算。为了给相关政府部门和公路经营企业提供正确的战略决策理论支持、本文在汇总分析历年价值评估方法的基础上，针对公路经营权的期权特性，搭建了基于实物期权理论的公路经营权价值评估模型，并进行不确定性分析、参数设定、经营权价值计算和案例分析，从而为公路经营权的价值评估提供新的解决思路。

实物期权 公路经营权 价值评估

一、公路经营权价值评估方法的政策变化

（一）重置成本法

交通部在1996年发布《公路经营权有偿转让管理办法》，第二章第五条将公路经营权界定为依托在公路实物资产上的无形资产。在第五章第十六条中，确定公路经营权资产的重置全价，应参照国际通用的评估方法，即：采用收益现值法与重置成本法相结合的方法进行。在1996年到2003年的七年时间里,在评估实践中考虑到收益法需要折现率、车流量等参数预测难度较大，多采用操作简单的重置成本法评估。

采用重置成本法仅仅考虑高速公路的过去建造成本，没有考虑到特许经营权的未来获利能力。重置成本法是以公路资产造价为基础，如果遇到高速公路地理位置优越、经济效益好，其经营权价值会被低估。例如香港的港九海底隧道由于交通流量大，在投入使用后的短短5年期间就全部收回成本，受让人在剩余年份获得了难以想象的超额利润。……