温继锦

上市公司资本结构优化问题研究—以我国煤炭上市公司为例

温继锦

随着经济增长速度逐渐平稳，能源结构调整日趋明显，对煤炭的需求也进入“低谷”，持续供应过剩产能，导致供需失衡。本文通过剖析煤炭上市公司资本结构目前的处境以及存在的突出问题，使用资本结构决策的相关理论，从而提出一些相关建议以促进煤炭产业发展。

煤炭企业；上市公司；资本结构

煤炭是我国的主体能源之一，随着经济增长速度逐渐平稳，能源结构调整日趋明显，对煤炭的需求也进入“低谷”，持续供应过剩产能，导致供需失衡。在国家宏观政策调整以及国内国外各种新能源产业不断侵占市场份额的严峻形势下，除了通过创新开辟煤炭资源利用新空间之外，怎样从企业自身出发由内而外地寻求资本结构的完善，成为企业想要在市场竞争中巍然不倒需要首先考虑的问题。

一、煤炭上市公司资本结构现状

本文主要选取A股上市的煤炭业公司，将在B股上市的煤炭业企业排除在外；为了增加数据的可靠性，剔除掉上市时间较短的企业，并且把ST类型的公司也排除在外。

1.资产负债率分析

资产负债率是企业偿债能力大小和风险水平高低的风向标和指示针，它的变动幅度直接或间接的影响到公司的所有资产和负债的浮动关系。

表一 资产负债率对比

表二 煤炭业上市公司2012～2014年资产负债率统计

以2012～2014年的上市公司的数据为准，根据煤炭业上市公司的资产负债表数据和全部A股上市公司的资产负债表数据作对比来看，煤炭行业的上市公司资产负债率水平相对于整体上市公司来说是低于平均水平的，而且对于煤炭业本身而言，它的负债率是走下降趋势的，只不过降幅略小。所以说变化程度并不明显。

2.负债结构分析

负债结构的含义是组成公司中的各种债务成分结构，流动负债和非流动负债是它的两种表现形式，通常所说的负债结构也就是那两种负债在总负债中各自所占的比例关系。

在2012年～2014年这个年份区间，上市公司的长期负债是表现出一个递增的变化态势，在总负债中所占得比例逐年略有上升，而对短期负债来讲，则是相应的逐年下降的趋势。值得注意的是，虽然流动负债持有的比例对比前期有所降低，但仍在总资产中占有过半的比重，可见，我国煤炭业上市公司更青睐于短期负债。

3.股权结构分析

股权结构的含义是在公司所有股份中，属性各异的股份的分配。

煤炭企业几乎二分之一的上市公司的第一大股东的持股比例超过了百分之五十，同样，近四分之三的上市公司的前十大股东持股比例也过半。这明显说明，剩余股东在公司的影响力方面并起不到很有分量的作用，并不能对第一大股东形成有效的制约机制，并且股东之间也没有形成完善的制衡。

二、我国煤炭业上市公司资本结构存在的问题

1.资产负债结构存在缺陷，短期负债所占比例大

上述煤炭上市企业资产结构的综合比对和解析，可以明显看出不论是在总负债还是总资产中，流动负债的比率还是相对偏高的。这种现象在不经意之中会使企业陷入偿债风险的泥潭中，同时过高的负债比率也让企业背上了过重的经营包袱，不利于企业价值提升。长期负债相较之前虽然有了小幅提升，可是仍旧没有摆脱短期负债的压制。

表三 2012～2014年煤炭上市公司负债结构统计

表四 股权集中度统计

2.股权集中度较高

从之前的现状分析可以发现，煤炭业上市公司中国有股占了很大一部分，并且股权结构也相对简单。形成这样的局面有诸多原因：首先，煤炭资源的地位不可撼动，并且演化为少数省份的支柱产业，为了保持其持续发展和稳定，国有股理所应当的处于不能动摇的位置。其次，煤炭上市公司在上市之前为国有企业，国有资本本来就是“老大哥”的角色这是不能否定的，并且由国家控制，在上市之后，为了延续其原有的支配地位，不可避免的使得国有股在股权结构中处于领导角色。然而过多的主导权也造成了委托管理界限模糊，谁都能管理而谁都不管理的“乱象”，造成治理效率底下，经营成本上升的弊端

3.融资结构有待完善

内源融资和外源融资，这是企业进行财富整合的手段中的两种。内源融资包含折旧和留存收益，外源融资范围相对更广范，有发行股票、银行借款、租赁融资、利用外资等等。每种融资途径都不是完美的，这就让决策者更加主动的发挥自己的能动性，对这些融资方式和企业中长期发展规划的正确认识，对于选择合理的融资手段有着事半功倍的效果，反之，经营风险会随之扩大，使企业经营成本上升。长期以来我国煤炭业上市公司的融资方式主要是依靠国家财政资金，融资结构单一，受制于资本市场规模，要使企业更多转向内部留存收益和发行股票的方式获取资金还有些困难。因此，当企业已经适应了过度依靠国家支撑后，这时如果突然丧失这一来源，而企业又没有多元的融资渠道，就会使企业的经营陷入僵局，给企业未来的发展埋下“定时炸弹”。

三、优化煤炭上市公司资本结构的对策

通过对煤炭业资本结构情况的剖析，主要存在两种大问题，第一是资本结构配置还有不尽人意的地方，流动负债过高，第二是企业中的股权集中度过高。那么要改变这两种不合理的方面，不仅需要从企业本身寻求对策，也要从宏观层面对构建更好的经营环境提出一些建议。

1.科学制定融资方案

煤炭业上市公司首要应当认清自身的经营状况，根据国家经济政策和企业发展道路的长期规划适度调整资产结构，应当提升负债比是大胆放开，应当缩小负债率是就要适可而止，一切以自身的实际情况为准，不可盲目下定论。另外，煤炭上市公司更应该注重内源融资为企业带来的好处，不要把眼光仅仅局限在以往的融资方式上，这样才能把企业的资金更好的利用起来，发挥资金价值，不让闲置资产运用的更有效率。

2.优化企业长期负债率

煤炭上市公司要将长期负债与短期负债的比率进行合理的规划。第一要对企业未来经营发展所需的资金有一个宏观的预测，要有长远性，尽量避免临时进行短期借款的行为，也要合理安排长期借款的数量，不做无谓的资金浪费。第二要合理规划长短期贷款的还贷期限，避免短期借款长期化带来的成本上升，给企业带来信用度下降的风险，

3.优化股权结构

我国煤炭上市公司的股权结构稳定，股权集中度也偏高，容易产生“一家独大”的局面。适度将国有股进行转让，不仅不会威胁到其控股地位，反而能够吸引新的投资者加入其中，在某些方面可以限制自利，此外，让机构投资者加入其中，可以促使公司建立完善的制约监督机制，防止股权过度分散，不便控制。

[1]边莉.中国资源型城市经济转型问题研究[D].辽宁大学博士论文，2011.

[2]王晖.煤炭企业资本结构与经营业绩的实证研究.会计之友，2011，（02）.

[3]李原平.浅谈煤炭企业转型发展[J].财经界(学术版)，2012，05.

（作者单位：山西农业大学信息学院）