李文贵，邵毅平

(浙江财经大学会计学院，浙江 杭州 310018)



高管的银行背景、所有权性质与企业现金持有决策

李文贵，邵毅平

(浙江财经大学会计学院，浙江 杭州 310018)

本文分析高管的银行背景是否影响企业现金持有决策，以及这种影响在国有企业和民营企业之间是否存在显著差异。基于中国非金融类上市公司2003-2013年的数据，检验发现，那些聘请具有银行背景的人士担任高管的企业具有显著更低的现金持有水平和更快的现金持有调整速度。相对于国有企业，高管银行背景对企业现金持有决策的影响在民营企业显著更强。上述研究结论有助于揭示社会资本在促进企业发展中的具体运行机制，为上市公司做出更优的现金持有决策具有重要的启示意义。

高管的银行背景；所有权性质；企业现金持有

一、引 言

上市公司的现金持有决策一直受到社会各界的广泛关注。例如，华尔街日报指出“美国大公司的现金持有已经达到创纪录的高水平”，1980年时美国企业的平均现金持有水平仅有10.5%，到2011年则高达20.45%[1]。据彭博最新的数据，日本Topix指数覆盖的1671家企业合计持有了1.34万亿美元现金，占这些公司市值的41%。中国上市公司高额现金持有现象依然存在。根据Chen等(2012)[2]，中国上市公司在2000到2008年间的平均现金持有水平达到23.4%。在完美的市场环境下，资金可以在企业和市场之间自由流动，由于内部资金和外部资金能完全替代，企业不需要在内部持有额外的现金。然而，现实中的信息不对称和代理问题为外部融资带来了各种交易成本，企业必须在持有现金的成本和收益之间权衡，确定出最优现金持有水平。……