陈 峻，张志宏

(中南财经政法大学会计学院，湖北 武汉 430073)



环境不确定性、客户集中度与投资效率

陈 峻，张志宏

(中南财经政法大学会计学院，湖北 武汉 430073)

基于大客户与企业间隐喻契约关系对企业专用性投资的传导性影响机理，从客户集中度研究视角切入，考察了环境不确定性约束条件下大客户对企业投资效率的影响机制与后果。研究发现，客户集中度对企业非效率投资存在“选择性”不对称影响，显著加剧了企业投资过度，却未导致企业投资不足；进一步分析表明，环境不确定程度是两者关系的调节性因素，不确定性较低时两者关系显著且稳健，不确定性较高时两者间不再具有显著关系。

客户集中度；投资效率；环境不确定性；客户风险

一、引 言

投资行为是企业生产经营活动的重要组成部分，基于最大化自身价值的实际需求，企业需要有效率的投资，因此边际收益最大的项目是企业投资的首要选择。但是，由于信息不对称、代理问题、企业管理者特征、市场竞争和环境不确定性等诸多因素的存在[1][2][3][4]，企业的投资经常偏离最优水平。投资过度、投资不足、投资短视等现象普遍存在于各国企业[2]。客户作为企业重要的外部利益相关者，因向企业投入了“专用性资本”并承担了相应的风险，从而在企业中拥有了自己的利益[5]，因此客户将关注企业的经营状况并通过一定的方式和渠道对企业施加影响，以达到保障自身利益的目的。现有文献显示，客户对企业的成本结构[6]、资本结构[7]、盈余管理[8]、现金持有[9]、股利分配[10]、会计稳健性[11]和审计师选择[12]等诸多方面存在显著影响。……