邹 萍，厉国威

(1.华中农业大学经济管理学院，湖北 武汉 430070；2.浙江财经大学会计学院，浙江 杭州 310018)



法制环境、两权分离与资本结构动态调整

邹 萍1，厉国威2

(1.华中农业大学经济管理学院，湖北 武汉 430070；2.浙江财经大学会计学院，浙江 杭州 310018)

本文实证检验了法制环境以及控股股东控制权和所有权分离对资本结构动态调整的影响。研究发现：上市公司控股股东控制权和所有权分离程度越高，实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越大，资本结构调整速度越慢；上市公司所处的法制环境越好，实际资本结构偏离最优资本结构的幅度越小，资本结构调整速度越快；法制环境的改善能够显著的缓解两权分离对资本结构动态调整的负面影响；结合中国的制度背景，基于公司产权性质的分析发现，相比国有上市公司，非国有上市公司受法制环境和两权分离的影响更加显著。

法制环境；两权分离；资本结构动态调整；资本结构偏离度

一、引 言

上个世纪90年代，以LLSV*LLSV为四位学者姓名的简写，分别是：La porta，Robert W.Vishny，Lopez-de-Silanes，Andrei Shleifer。为代表的学者发表了一系列有关控股股东侵害中小股东利益问题的文章，将公司治理的研究拓展到控股股东与中小股东之间的代理冲突上，并重点研究了控股股东所有权和控制权的分离对公司的影响。他们发现，在中小投资者保护机制不健全的国家或地区，控股股东常利用所有权和控制权的分离(以下简称：两权分离)转移公司资源，谋取私人收益，损害公司价值[1][2][3][4]。……