蒋德权，徐 巍

(1.武汉大学经济与管理学院，湖北 武汉 430072；2.南京大学商学院，江苏 南京 210093)



内部资本市场影响证券分析师预测吗？
——基于我国企业集团的经验证据

蒋德权1，徐 巍2

(1.武汉大学经济与管理学院，湖北 武汉 430072；2.南京大学商学院，江苏 南京 210093)

企业集团内部资本市场错综复杂的关联交易降低了内部交易各方对高质量公开信息的需求，也提高了证券分析师通过市场信息对交易行为进行类比解读的成本。因此，企业集团内部资本市场规模越大，其成员公司的股价中包含的特有信息越少，体现为更少的证券分析师关注度和更低的盈余预测准确度。通过对我国2004-2011年企业集团成员公司内部资本市场关联交易和分析师预测的考察，本文提供了支持上述推测的经验证据，拓宽了分析师盈余预测影响因素的研究范围，同时增进了实务界对企业集团内部资本市场的理解。

内部资本市场；企业集团；关联交易；分析师预测

一、引 言

企业集团在世界范围内广泛存在，是一种在经济活动中占主导地位的组织形式，并在新兴市场经济中发挥重要作用(Claessens等，2006；黄俊和陈信元，2011)[1][2]。由于规模经济和范围经济的存在，通过模仿市场机制，企业集团能创造更大的价值(Buchuk等，2014)[3]。改革开放以来，我国市场环境得到了明显的改善，市场化进程取得巨大成功(樊纲等，2011)[4]，但我国的经济发展仍具有典型的转轨经济和新兴市场经济特征。在经济高速发展的过程中，企业集团起着非常重要的推动作用。……