杜丽群+黎文忠

摘要：运用1995—2013年的宏观数据，研究货币供应量对我国货币政策有效性的影响及2008年金融危机前后的作用变化，结果表明：货币是非中性的，对经济产出和物价变动均存在影响。在金融危机以前，货币对经济产出和物价变动存在稳定的影响，信贷渠道是经济产出的主要传导渠道，货币渠道是物价变动的主要传导渠道。在金融危机以后，货币对经济产出和物价变动的影响存在明显的不可控性，信贷渠道与货币渠道共同成为经济产出的主要传导渠道，同时取代货币渠道成为物价变动的主要传导渠道。

关键词：货币供应量；货币政策有效性；金融危机；经济产出；物价变动；信贷渠道；货币渠道

中图分类号：F821 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2016）06-0059-09

一、引言

2008年11月，为抵御国际金融危机，我国出台了四万亿元刺激政策，大幅增加贷款投放规模和货币供应量。该举措在有效遏制经济下滑趋势的同时，也带来物价上涨压力。2012年以来，宏观经济金融形势发生了明显变化，货币供给保持较快增长，但GDP增长明显放缓。2015年下半年以来，人民币汇率出现较强的贬值压力，外汇占款持续下降，基础货币主要投放渠道由外汇占款变为央行货币政策工具操作。货币供应量与经济产出和物价的关系发生了较大变化。

在上述背景下，研究以下问题变得非常重要：货币供应量对我国货币政策的有效性有什么影响？2008年金融危机前后货币供应量的作用发生怎样的变化？……