钟高峥　杨艳林

【摘 要】 以A股市场中炒作概念相对较少的钢铁行业为研究对象，运用因子分析法将相关财务指标整合为盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力4大类会计信息，通过β系数剔除市场因素对股票收益率的影响，采用面板数据实证分析了这4大类会计信息对公司股票收益率的影响，研究结果显示，这4大类会计信息对股票收益率都有显著性影响，其中盈利能力和成长能力对股票收益率有更积极的影响，而营运能力和偿债能力则不如前两类会计信息受到投资者重视，但相比市场因素，它们对股票收益率的边际贡献都很小，从而间接证明了A股市场还处于主要受市场走势影响的投机炒作阶段。

【关键词】 β系数； 因子分析； 面板数据； 会计信息； 股票收益率

【中图分类号】 F830.91 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0065-05

一、引言

Ball And Brown[1]通过对美国上市公司会计信息与股价的实证研究，发现会计信息与股价有很强的相关性。Fama and French[2]的研究发现，公司规模、市盈率、账面市值比等因素对股价收益率有显著影响，其中影响最大的是账面市值比，由此两人又建立了著名的“三因素模型”。Daniel et al.[3]用因子方法研究了芬兰上市公司会计信息对股价的解释力度，发现在不同时期，会计信息对股价的解释力度不同。A股市场起步较晚，但从开创起就一直受到学术界广泛关注，并取得了大量研究成果。从会计信息的角度，赵宇龙[4]研究发现，公司预期会计盈余与股票非正常收益率的相关性在1994年和1995年并不显著，而在1996年有很明显的相关性；……