吴小花

【摘 要】 文章基于AH股溢价视角研究了融资融券交易与股票效率的关系，研究结果显示，受到具备融资融券标的股票资格限制和投资者参与融资融券交易资格限制，在融券交易更为苛刻的约束条件下，融资融券交易未能提高股票效率，即没有降低AH股溢价水平；进一步研究发现，沪港通开通后亦不能有效降低AH股溢价水平，原因同样是受参与沪港通交易的条件限制导致的，但沪港通开通后，上证综合指数对AH股溢价影响消失。

【关键词】 融资融券； 股票定价效率； AH股溢价

【中图分类号】 F224；F832.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2016）17-0019-04

一、引言

随着改革开放的深入，国际化进程的加快，为了打破市场分割导致的弊端，增加股票流动性，获取国际资本和提升企业市场竞争力，一部分企业会选择交叉上市。所谓交叉上市是指一家企业在境外多个市场同时上市，香港作为国际资本市场及中国特别行政区[1]，其资本市场规模庞大，市场机制更为成熟及运作监管更为规范，以机构投资者为主，H股定价效率要高于A股。自1993年以来，国内很多公司陆续同时在A股和H股上市。由于A股和H股存在交易机制、投资者构成和监管条例等诸多条件的不同，导致同一家企业的股票价格在A股和H股存在明显差异，而且是A股价格普遍高于H股价格，即AH股溢价。针对AH股溢价现象，Hing[2]从价差和深度两个流动性的维度解释AH股溢价现象，发现两个证券市场的流动性差异是导致AH股溢价的原因。巴曙松等……