王延伟 曲吉光 曲平 王营

摘 要：科技型中小企业存在自有资本、股权（风险）投资和银行信贷的固有融资次序，而股权（风险）投资又在各类融资来源中居于承上启下的关键和核心环节。当务之急，是要顺应这种固有融资次序，推动发展各种类型的股权（风险）投资基金，为商业化信贷大规模跟进夯实基础、创造条件、营造环境。

关键词：科技型企业；融资次序；股权投资

中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2016）07-0070-05

一、引言

科技型中小企业是从事高新技术产品研发、生产和服务的中小企业群体，在提升科技创新能力、支撑经济可持续发展、扩大社会就业等方面发挥着重要作用。近年来，在经济转型升级的大背景下，社会各界对科技型企业愈发重视，制约其发展的融资环境也得到极大地改善。突出表现在：银行信贷业务创新，众多区域性金融市场建成或扩容，政府扶持力度明显加大等等。在企业融资手段日趋丰富的前提下，科技型中小企业选择何种融资方式和次序才更有利于解决企业的融资缺口或企业的长远发展，成为值得关注的问题。国外对融资次序的研究，最著名的是融资优序理论（迈尔斯和马赫拉夫，1984）。该理论认为，企业对融资方式的偏好程度由大到小排列，依次为企业内部积累、债务、股权，根本原因是企业在不同发展阶段中信息传递成本与信息显示能力的差异与动态变化。国内学者对于债权融资和股权融资的顺序却存在争议：一种观点认为，我国中小企业融资顺序与理论一致。……