郭峰

摘 要：本文从货币政策的财富效应和流动性效应入手，分析了研究貨币政策冲击对经济金融运行影响时使用VAR族模型的微观理论基础；并通过构建了资产定价模型，对货币政策的“财富效应”、“流动性效应”及资产定价之间的关系进行了理论研究。结果表明，货币政策的“财富效应”与“流动性效应”通过影响投资者的相对风险厌恶系数以及其自身与无风险资产收益率之间的关系来影响资产的理论价格。

关键词：财富效应；流动性效应；相对风险厌恶系数

中图分类号：F830.2 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2016）07-0017-07

一、引言

由于在使用的灵活性、可逆性等方面具有巨大优势，货币政策调控手段已经成为各国政府在摆脱社会经济发展困境时的最重要选择。从实际的调控效果看，货币政策需要兼顾的社会发展目标越来越多，使得相关调控手段在时间不一致、市场不一致等方面出现“两难”甚至“多难”的问题，导致其使用难度越来越大，调控效果的稳定性趋于下降。特别是当前全球资本市场的波动较为频繁，微观市场对宏观调控信息的反应能力出现“异常”，导致货币政策变动可能已经成为引起资产价格大幅波动的重要原因，甚至成为长期系统性风险的重要源头。在这样的背景下，货币政策冲击与微观金融市场运行之间的关系再次成为国内外诸多学者的研究重点。

目前，研究这一问题的主要思路是以货币政策冲击为起始，将最终研究结论落脚于对微观市场某个指标的影响上（反映在模型中就是一个变量或指标）。……