唐秋玲

摘要：由于中国融资体系以及金融市场的不成熟，选择股权融资摒弃债务融资视乎是一个明智的选择。本文将以两个例子—苏宁云商作为例子，对其资本结构进行一个分析，并提出相应的改善措施。虽然例子是2000多家上市公司的两家，但其分析方法和措施却不会因人而异。

关键词：资本结构；融资方式；资本结构理论；公司价值

引言：基于中国市场资本市场的不成熟，不少企业在发展壮大或创业初期都面临着融资困难，融资成本高的难题。因此，在金融体系不成熟的市场上，股权融资相对于债券融资而言，其融资成本以及风险更为国人所爱。也有不少的研究表明，中国企业普遍偏爱于股权融资。而资本结构是影响企业价值的一个因素，因此，企业在考虑融资问题下，也要考虑自身的资本结构。本文通过对—苏宁云商这两家企业进行分析，希望能为广大的中小上市公司有所启发。

一、 资本结构

资本结构，亦分为广义资本结构和狭义资本结构。广义资本结构是指，资本的结构和资本内部各成分的比例关系，包括短期资本和长期资本的构成和比例，债务资本和股权资本的构成和比例；而狭义的资本结构是指，长期资本的构成和比例，特别是指长期债务资本和股权资本的比例关系。本文所使用的是狭义资本结构。

（一）资本结构理论

资本结构理论，是指研究企业资本结构、综合资本成本率以及公司价值之间的关系。

早期资本结构理论有净收益理论，该理论认为公司的债务资本比例越高，公司价值越大，因为债务资本不仅成本率比股权资本成本率低，而且还可以抵扣税前利润，起到节税作用。……