韩国文，邓颖婷



利率期限结构的突变效应：多结构变点协整分析

韩国文，邓颖婷

(武汉大学经济与管理学院，湖北武汉，430072)

基于预期理论，运用多结构变点协整回归模型检验利率期限结构。通过考察2002年1月至2014年12月间的长期利率与短期利率，发现在多结构变点存在的前提下，动态OLS协整检验发现长、短期利率之间存在长期协整关系。计算得出的协整向量与理论值有一定差距，说明预期理论仅局部成立。多结构变点检验显示，在样本期间，利率期限结构总共发生了四次结构变点，解释变量的系数符号也发生了反复改变。经过分析发现，宏观经济走势、利率市场化改革、汇率波动以及2008年的全球金融危机是结构变点存在的重要原因。

利率期限结构；多结构变点；预期理论；动态最小二乘法

一、引言与文献综述

在当前全球实体经济持续疲软，金融市场动荡加剧，国际货币政策分化，中国经济进入“新常态”的背景下，利率作为货币政策的主要工具之一，对合理引导预期为实体经济结构调整争取时间和空间、激发更多内生增长动力有重要作用。央行可以通过观察利率期限结构来了解市场参与者的预期和货币政策的实施成效，进而制定相应措施，实现货币政策调控的灵活性、前瞻性、稳定性和精准性。孙浩和石柱鲜[1]、顾亚露等[2]、王志强等[3]分别采用宏观−金融模型、SVAR模型、STR模型研究了利率期限结构与宏观经济增长之间的关系，发现利率期限结构包含了大量宏观经济信息，涉及货币政策、经济增长、利率变化等。……