王永军

（山东大学经济学院，山东济南250100）

一、引 言

股票发行注册制改革所必然要求的是上市公司诚信合法经营，然而自2013年11月15日《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》发布至2014年11月15日一年时间内，经证监会、交易所等通报处罚的公司违规就有421起，涉及240家上市公司①包括B股上市企业，数据整理自国泰安数据库。，自2008年起，每年公告公司违规的起数逐年递增。

推进注册制改革需要一系列制度性改革，其中比较重要的就是推进企业自律，提高规则的执行力[1]。然而公司IPO之后，公司变脸现象屡有发生[2]，公司在股票市场获取资金后，其后的经营决策似乎完全忽视股票市场上的反应。但从另一方面，国内外经验都表明股票市场通过价格机制、融资机制、并购机制等影响公司治理[3]，公司违规作为公司治理的一部分应受到股票市场的影响。

公司经营管理已经形成了由公司治理、财务管理、会计审计等多方面组成的理论体系。在完美假设下，Modigliani和 Miller（1958）提出了MM理论，开创了现代资本结构理论的研究。在存在公司税假设下，MM理论认为公司在进行资本结构决策时，要权衡税盾和财务困境。股票市场为公司提供了权益融资的渠道，公司通过IPO和增发新股募集资金，因此股票市场的波动对公司募集资金的成本影响很大。在存在代理和信息不对称问题下，以股权激励为主的激励机制也促使公司高管关注股票市场的运行和波动。研究表明，股票市场上的兼并和收购活动对公司高管存在一种很强的约束[4-5]。……