周　兰，刘　璇

(1.湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410079； 2.湖南省风险导向审计研究基地，湖南 长沙 410079)



宏观经济波动、经营负债与企业价值

周兰1,2，刘璇1

(1.湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410079； 2.湖南省风险导向审计研究基地，湖南 长沙 410079)

文章以2004-2013年中国A股上市公司为研究样本，考察宏观经济波动对上市公司经营负债行为的影响及宏观经济波动背景下企业经营负债决策与企业价值的关系，结果发现：相对于景气时期，企业在经济不景气时期对经营负债的运用更加积极，且经营负债对企业价值的提升作用更强；经济不景气时期，剩余经营负债能力较强公司具有更高的企业价值。本文研究丰富了宏观经济波动与微观企业财务行为关系的经验证据，并对公司管理者把握宏观经济发展规律，制定科学合理的负债决策具有一定的启示意义。

宏观经济波动；经营负债；金融负债；企业价值；公司治理；财务行为；融资约束；资本结构；商业信用

一、引　言

Fletham和Ohison(1995)认为，根据对企业价值增长的贡献方式，企业负债应分为经营负债和金融负债*黄莲琴等(2010)指出经营负债是企业在生产经营活动中与供应商、客户、员工、政府等交易而产生的负债融资，如应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付股利。*Feltham G.A.,Ohlson J.A.,Valuation and Clean Surplus Accounting for Operating and Financial Activities.Contemporary Accounting Research,1995,11(2)：689-731.。与财务约束较强的有息金融负债相比，经营负债有其独特的契约内涵与激励监督机制。随着商业信用的不断发展，经营负债成为企业重要的外部融资手段，特别是对于金融体系尚不太健全、金融市场以银行体系为主的发展中国家，经营负债作为企业的非正式融资渠道对企业增长的支持作用尤为明显。……