李辰颖

一、引言

机构投资者是资本市场的重要力量，具有较为专业的管理结构、完善的决策体系、规范的投资行为，能够在促进证券市场健康发展及完善中发挥一定的作用，也能够在促进上市公司关注自身的盈利能力、公司治理及信息披露等方面起到一定的积极作用。因而机构投资者一直是理论界和实务界的热点话题，而机构投资者的持股偏好以及其持股偏好的演变，更是与上市公司和资本市场息息相关，逐步成为研究点。

二、文献回顾

国内外研究机构投资者持股行为特征的文献主要分为理论方面的研究和实证方面的研究，实证方面的研究按研究角度的不同，有从上市公司财务和市场表现特征入手的，有从上市公司治理特征入手的，也有从上市公司地理信息特征等其他特征入手的。

理论分析方面具有代表性的是：吴江和张辉（2013）［1］对机构投资者羊群行为进行分析发现，机构投资者投资决策不仅受报酬、声誉等传统因素影响，而且受投资策略所带来的相对收益及可能遭受的损失等因素的影响。

从上市公司财务和市场表现特征入手的有：Cox等（2004）［2］发现长期机构投资者更愿意持股绩效好的企业，显著性较高，而并未发现短期机构投资者持股与企业绩效存在相关性。Graves和Brammer（1994）［3］研究显示企业绩效好的企业，机构投资者数量较多，两者之间存在显著正相关关系。O'Brien和Bhushan（1990）［4］的研究结果表明机构投资者的持股比例与股票的市场回报率、公司的规模大小、市场风险显著正相关。……