黄均华

[内容摘要]本文以时变系数向量自回归（TVP-VAR）模型作为实证方法，紧密联系各国（地区）在资本账户开放、汇率制度以及货币政策制定等方面金融体制改革的历程和特点，研究美国股市收益率对12个国家（地区）股市收益率的影响、美元币值走势对15种货币兑美元汇率的影响以及美元利率对15个国家利率的影响。结果表明，一国资本账户开放水平越高、开放时间越早，其股票市场受美国股市的影响就越大；一国（地区）所实行的汇率制度是该国货币兑美元汇率受美元币值走势影响程度大小的决定因素；一国的利率受美国利率变动的影响程度大小与该国的资本账户开放度、所实行的汇率制度以及在经济周期方面与美国的一致性程度密切相关。随着我国不断深化金融体制改革，

美国市场对我国股价、人民币利率和汇率走势的影响将逐步加大。

[关键词]金融改革；资产价格机制；美国因素；TVP-VAR模型

一、引言

美国处于国际金融体系的中心，这是由美国经济金融的规模和发展水平以及美元的国际货币地位所决定的。布雷顿森林体系瓦解之后，工业化国家掀起了金融自由化改革浪潮，取消利率和外汇管制，解除市场准入和跨国资本流动的壁垒，普遍实行浮动汇率制。20世纪90年代后，很多发展中国家和新兴经济体也实施了金融自由化改革，金融一体化成为世界经济的重要特征。金融改革深刻影响了股票价格、利率和汇率的变化机制，使美国经济、金融形势的变化和相关经济政策在世界范围内产生巨大的“溢出效应。……