杨 风（厦门大学，厦门 361005）

顾客集中与管理层治理——基于薪酬契约和代理成本的视角

杨 风
（厦门大学，厦门 361005）

本文以创业板上市公司为研究样本，从薪酬契约和代理成本的视角，检验了顾客集中与管理层治理的关系。实证分析结果显示，顾客集中度与高管薪酬和代理成本存在显著负相关关系。结果表明：顾客集中显著影响公司薪酬契约，顾客集中降低了高管薪酬；顾客集中降低代理成本，减轻管理层代理冲突问题。这些研究结论丰富了公司治理的理论内容，同时对于缓解公司代理冲突、改善公司治理矛盾具有重要的现实意义。

顾客集中 管理层治理 薪酬契约 代理成本

引 言

Berle和Means在其1932年的著作 《现代公司与私有财产》中写到 “控制这些财富并有责任确保经营效率和生产利润的人，不再是那些身为所有者并有权获得利润的人”。这指出了现代公司制度普通存在的一个重要特征，这就是由于股权结构分散化而产生的所有权与控制权分离。而正是这种权利的分离，使得公司股东和管理层之间产生委托代理关系。在此情况下，管理者往往从自身利益出发进行决策，这就使得股东和管理层之间的矛盾冲突不可避免。因此，管理层的治理问题是现代公司治理问题的核心问题。

实践中，公司的高级管理层是公司中最重要的人力资源［1］（Hambrick和Mason，1984），也是公司战略的最终决策者，在公司中拥有最高的权威。从公司治理的角度来看，管理层治理的关键是薪酬契约 ，通过薪酬的激励作用达到降低代理成本的目的。……