黄昌富　莫停

(三峡大学经济与管理学院，湖北宜昌443002)



控制类型差异、企业投资行为与企业绩效
——中国上市家族企业的经验分析与实证检验

黄昌富莫停

(三峡大学经济与管理学院，湖北宜昌443002)

根据公司实际控制人取得控制权途径的不同，参考企业两权分离程度的现实差异，可将企业控制类型分为企业家控制类型与资本家控制类型。文献研究表明，控制类型与企业绩效并非简单相关，其中可能包含一些变量的中介传导作用。因此，本文基于企业家理论与委托代理理论，以企业投资行为作为中介变量，选取了在沪深A股上市的177家家族企业2010—2014年的面板数据为样本，对控制类型、企业投资行为与企业绩效三者之间的相互关系进行了实证研究。研究发现，企业家控制较资本家控制在当前经理人市场尚未完善的环境下更为有效，同时揭示了控制类型通过企业投资行为中介作用于企业绩效的机理。此外，由控制类型差异引发的非效率投资显著阻碍了企业绩效的提升，并且投资不足比过度投资对企业绩效的提升阻碍作用更强。

控制类型；企业投资；企业绩效

一、引言

企业实际控制人是企业经营的主体，他(她)们在很大程度上引导着企业的发展方向。从我国民营上市公司的形成途径来看，一类民营企业是由创业者和继任者共同发展壮大的，实际控制人就是创业者及其继任者，企业家精神贯穿其中；另一类民营企业是由实际控制人通过并购等资本运作方式获得控制权，亦或是创业者退至幕后，经营权交付于职业经理人，实现了企业家控制向资本家控制的转变，资本的流动和逐利特性更为明显。……