侯晓红　魏文静

(中国矿业大学管理学院，江苏徐州221116)



交叉上市、机构投资者异质性与费用粘性

侯晓红魏文静

(中国矿业大学管理学院，江苏徐州221116)

机构投资者作为内部股东与外部中小投资者之间的第三方力量在公司治理中扮演着重要角色。本文以2007—2014年沪深A股上市公司为研究对象，考察了机构投资者对公司费用粘性的影响。研究表明，机构投资者持股对公司费用粘性具有显著的增强作用，而在交叉上市的公司中，由于受到严格的外部监管环境的约束，机构投资者对费用粘性的增强作用消失。进一步研究发现，机构投资者对费用粘性的增强作用是由境内机构投资者和交易型机构投资者产生的，而境外机构投资者和稳定型机构投资者对费用粘性的影响不显著。以上结论说明，机构投资者参与公司治理的效应受外部监管环境和其自身特征的影响。本文的研究为规范机构投资者行为，发挥机构投资者的治理效应具有重要意义。

机构投资者异质性；费用粘性；交叉上市；合格境外机构投资者

一、引言

所有权与经营权的分离产生了代理问题，在信息不对称和自利动机的驱使下，管理者会采取一系列的机会主义行为，在业务量上升时，增加自身控制的资源或提高个人薪酬，在业务量下降时，则阻止自身控制资源和个人薪酬的下降，使公司费用表现出明显的粘性特征。作为代理成本的重要指示，费用粘性能够反映控制人在公司资源调整中的私利追逐行为[17]，而公司治理是抑制管理者自利行为的制度，由此可见，加强公司治理，约束管理者的自利行为，对控制公司的费用粘性十分重要。……