乔海曙 ，杨蕾

（湖南大学金融与统计学院，湖南长沙，410082）

沪深300指数成分股系统性风险贡献分析
——基于股票指标关联网络的研究

乔海曙 ，杨蕾

（湖南大学金融与统计学院，湖南长沙，410082）

以沪深300指数成分股为节点构建股票关联网络，运用CoVaR方法测度各成分股对整体市场的系统性风险贡献度，研究个股在股市中关联度的大小与其系统性风险的关系。结果发现，在股票关联网络中处于核心位置的股票，其系统性风险贡献度越高。说明在股票市场中，关联度越广的上市公司，其传导危机的可能性越高，对系统性风险的贡献度越大。在系统性风险监督防范的过程中，应该对市场中关联度广、影响力强的公司给予更高的关注。

系统性风险；股票关联性；复杂网络；CoVaR方法

一、引言

全球经济金融一体化大背景下，世界各国证券市场之间边界逐渐模糊，任意国家或地区产生的风险都有可能呈现出较强的传染性。近年来，相继爆发的多次金融危机都显示与证券市场上系统性风险的传染有关，系统性风险的起因和防控逐渐成为众多学者和机构研究的重点。目前国际上关于系统性风险并没有一个统一、权威的定义，但大部分定义中都强调了系统性风险的传染性与破坏性［1-3］。

作为还在不断发展中的新兴市场，我国股票市场的系统性风险也不容忽视，仅2015年6月至今，我国A股市场就已经经历了三次大幅暴跌。与发达市场相比，我国市场机制的完备程度、法规的健全程度以及投资者的成熟程度都存在较大差距，投机之风盛行，呈现出较为严重的“同涨同跌”现象。……