仲秋雁，石晓峰

(大连理工大学 管理与经济学部， 辽宁 大连 116024)



媒体关注、产权性质与上市公司融资约束
——基于Heckman两阶段模型的实证检验

仲秋雁，石晓峰

(大连理工大学 管理与经济学部， 辽宁 大连 116024)

摘要:基于信息不对称理论和声誉理论，文章以2010-2014年沪深两市5988个观察样本为研究对象，采用Heckman两阶段模型实证检验了媒体关注对上市公司融资约束的影响机理，探讨了不同产权性质情况下媒体关注对融资约束的影响差异。研究结果显示：媒体关注与上市公司融资约束呈负相关关系，媒体关注可以缓解企业的融资约束程度；正面媒体报道可以降低企业的融资约束程度，而负面媒体报道则会加剧企业的融资约束程度；媒体关注对不同产权性质企业融资约束的影响存在差异。具体而言，相对于非国有企业而言，媒体关注对国有企业的融资约束缓解程度更大。

关键词:媒体关注；融资约束；产权性质；Heckman两阶段模型

一、 引言

融资约束是金融学和经济学的重要基础，学术界和实务界围绕着融资约束领域开展了大量的研究和探讨。Modingliani和Miller(1958)就曾提出在无摩擦的市场中，企业内外部资金成本相等，不存在融资约束的可能[1]。但是在现实经济生活中并不存在完善的资本市场，市场中充斥着信息不对称和代理问题等摩擦，企业往往会受到不同程度融资约束。已经有文献证实，在发展中国家融资约束会阻碍企业的健康发展(Stein,2003)[2]。近年来，我国经济下行压力日益增大，融资约束问题已经成为了制约经济转型的重要瓶颈，在这样的宏观背景下企业融资难的问题再度引起了全社会广泛的关注，如何缓解企业的融资约束成为了值得深思的问题。……