程大涛

(浙江工商大学 金融学院，浙江 杭州 310018)



可转换债券融资对我国上市公司价值的影响研究

程大涛

(浙江工商大学 金融学院，浙江 杭州 310018)

摘要:可转换债券兼有股权融资和债权融资的两种效用，通常会促使投资者对转股时机与转股数量有不同的决策，这些决策对发行可转换债券的公司价值有不同影响。文章通过建立影响公司价值的分析模型，探讨我国上市公司发行可转换债券对公司价值所产生的影响，并利用我国上市公司1998年至2014年期间发行可转换债券的样本数据进行实证分析。研究发现：上市公司进行可转换债券融资后，公司价值会因其偿债能力变化而下降；国有股权比例之于公司价值的影响，是通过影响公司经理人经营行为来实现的；成长性不同的公司在债券存续期内的公司价值变化，并不存在显著差异。文章基于委托代理角度对可转换债券影响我国上市公司价值展开研究，在一定程度和范围内拓宽了公司治理问题的分析空间。

关键词:可转换债券；公司价值；委托代理

一、 引言

可转换债券作为一种金融证券，因持有人在规定时期内可将债券转换为公司股票而受到投资者欢迎。可转换债券的发行、交易和转换对公司价值影响的不确定性，根植于不同投资者对可转换债券有着不同的效用(收益)期望，他们会在转股时机和转股数量的选择上采取不同的决策。现有的关于可转换债券的研究主要侧……