肖继辉

(暨南大学 管理学院，广州 广东　510632)



经济与管理研究

基金业绩对投资者申购、赎回行为的影响：考虑股市表现的证据

肖继辉

(暨南大学 管理学院，广州 广东510632)

[摘 要]基金的净资金流为申购资金流入减去赎回资金流出的剩余。净资金流代表的是投资者申购和赎回资金相互抵消的结果，无法反应基金的资金流入和流出过程。为了全面检查基金投资者面临基金业绩时所作出的申购决策和赎回决策，以我国2005—2014年偏股型开放式基金为样本，将投资者行为区分为申购行为和赎回行为，系统检查“牛”、“熊”市下投资者的申购资金流入和赎回资金流出与基金业绩的关系，结果发现：(1)基金的申购量和赎回量均与基金的业绩表现显著正相关；(2)已有研究所发现的“赎回异象”在整体上并不存在，基金的业绩表现与基金的净流入正相关；(3)在不同股市周期，投资者的行为表现存在明显的差异性，在“牛市”投资者倾向于“追逐业绩”，而在“熊市”则更倾向于“忽略业绩”。

[关键词]开放式基金；基金业绩；申购行为；赎回行为；股市周期；投资者情绪；赎回困惑；基金投资

一、 引言

2001年9月，我国首支开放式基金“华安创新基金”问世，之后短短十几年时间开放式基金迅速发展，其规模已经远远超过封闭式基金。截至2014年末，我国已有开放式基金1873只，资产净值合计40351.92亿元。开放式基金中，股票型基金696只，资产净值为12133.88亿元，混合型基金398只，资产净值为6496.47亿元。开放式基金己经占据我国基金市场的主流地位，而其中股票型和混合型基金是深受大众投资者青睐的主流产品。……