黎日荣

(暨南大学 经济学院，广东 广州 510632； 浙江树人大学 浙江省现代服务业研究中心，浙江 杭州 310015)



企业融资约束、退出与资源误配

黎日荣

(暨南大学 经济学院，广东 广州 510632； 浙江树人大学 浙江省现代服务业研究中心，浙江 杭州 310015)

摘要：在理论模型分析的基础上，得出融资约束通过两个渠道增加企业的退出风险：一是流动性约束；二是使用外部资金需要支付融资成本，这会提高企业退出的临界生产率，从而提高企业的退出风险。信贷市场效率的提高使得企业融资成本降低，迫使低生产率企业退出市场。进一步，使用中国工业企业数据进行的实证检验表明：融资约束确实增加了企业的退出风险；随着融资约束程度的增加，企业的退出风险加速递增；信贷市场效率的提高增加了低生产率企业的退出风险，随着生产率的上升，企业的退出风险显著下降。因此，信贷市场效率提高会优化经济中的资源配置。

关键词：融资约束；生产率；企业退出；资源误配

一、引言及相关文献回顾

Melitz(2003)通过生产率的异质性解释企业退出及出口行为的差异性，认为生产率最高的企业进入出口市场，生产率次之的企业仅在国内销售，生产率最低的企业退出市场，并且随着高生产率企业的进入和低生产率企业的退出，资源将得到优化配置。然而，Melitz(2003)并没有考虑企业融资约束的差异，在考虑融资约束后，企业退出并非唯一依生产率次序，融资约束同样会产生影响。由于融资约束，退出企业并非是生产率最低的，这破坏了市场经济的优胜劣汰机制，使“创造性毁灭”作用无法有效发挥，经济中存在资源误置。……