刁伟涛

(青岛理工大学 经贸学院，山东 青岛 266520)



国有资产与我国地方政府债务风险测度
——基于未定权益分析方法

刁伟涛

(青岛理工大学 经贸学院，山东 青岛 266520)

摘要：通过引入地方国有企业国有资产和土地资产，并基于未定权益分析方法构建地方政府债务的风险测度模型，估算结果表明，地方债务不存在资不抵债的风险，利用国有资产化解地方债务具有足够的空间，但是要避免大规模资产处置的负面影响。

关键词：地方政府债务；国有资产；土地资产；违约风险

一、引言

近年来，我国地方政府不断扩张的债务规模使其风险和治理问题日益引起决策层和学术界的高度重视。规模巨大的地方政府债务存量意味着其违约风险问题的凸显，一个印证是财政部在2015年分三批共计下达了3.2万亿元的地方债务置换额度，覆盖了2014年末地方政府存量债务中2015年到期的全部债务。虽然债务置换可以有效地推迟还债时间，降低利息成本，有效地化解短期流动性风险，但基本上不会缩小整体的债务规模，因而也就不会改变地方债务的长期违约风险，而这种风险是地方债务更为根本性的，也是更加需要估测的。

对于地方债务风险的测度，未定权益分析(Contingent Claims Analysis, CCA)是一个重要的方法，李腊生等(2013)、徐占东等(2014)、王俊(2015)、马德功等(2015)、王学凯等(2015)利用CCA方法对我国地方债务风险进行了测度，但是，基于财政收入流量而不是政府资产存量的思路在很大程度上偏离了该方法的核心逻辑，测度结果更多地反映了短期流动性风险，而不是长期资不抵债风险。……