邱立成　　刘奎宁

(1.南开大学，天津 300071；2.天津商业大学，天津 300071)



融资异质性对企业对外直接投资倾向的影响
——基于中国工业企业数据的检验

邱立成1，2刘奎宁1

(1.南开大学，天津 300071；2.天津商业大学，天津 300071)

摘要：基于中国工业企业2004—2007年数据，运用Probit模型实证分析融资能力异质性对企业对外直接投资倾向的影响。研究表明，内部融资能力、外部融资能力与企业对外直接投资倾向呈同向变动关系；内部融资能力、商业信用融资能力与私营企业对外直接投资倾向呈同向变动关系，而对国有企业和外资企业影响不显著；商业信用融资能力与非出口企业对外直接投资倾向呈同向变动关系，对出口企业影响不显著。这都表明，私营企业和非出口企业对外直接投资面临的融资约束问题较为严重。

关键词：融资能力异质性；对外直接投资倾向；不同所有制企业

一、引言及文献综述

作为发展中国家，中国不同类型企业普遍面临着较为严重的融资约束问题。根据世界银行的调查，中国是融资约束最为严峻的国家之一(Claessens et al.，2006)。同时，中国存在严重的融资歧视，不同性质的企业融资能力不尽相同。国有企业比私营企业更容易获取融资机会(黄鹏 等，2014)，信贷配给存在政治主从次序问题(Huang，2003；孙灵燕 等，2012)，私营企业很难获得融资支持；金融市场化水平较低，政府的干预降低了金融资源配置效率，金融资源更多流向对地方就业和产出具有重要影响的国有企业以及大企业，加剧了金融资源的不合理分配(李青原 等，2013)；……