岑 磊 谷 慎 马谌宸

一、引言与文献回顾

我国是较早引入贷款价值比的国家，早在2004年，中国人民银行针对90平方米以上购房、二套房贷的贷款价值比做出了明文规定。随后，2010年国务院办公厅印发的《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》、2010年中国人民银行和银监会联合发布的《关于完善差别化住房信贷政策有关问题的通知》、2015年中国人民银行和银监会等联合发布的《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》等都对个人购房贷款价值比做了明确规定。我国是较早也是较成熟使用贷款价值比的国家，作为宏观审慎政策工具贷款价值比的效应如何，以及它与货币政策如何配合才能更有效地维护金融和经济的稳定，这些都是引入贷款价值比调控宏观经济所要研究的问题。

国外学者探讨了宏观审慎政策的有效性，Angelini 等(2011)[1]构建一个包含银行的DSGE模型，他们发现，宏观审慎政策有助于应对金融冲击。Lgan 和 Kang(2011)[2]指出，在遏制繁荣-萧条周期对住宅市场造成潜在破坏性方面，贷款价值比被视为有用的政策工具。Kannan 等(2012)[3]构建一个包含房地产市场的DSGE模型，其研究结果表明，当面临金融冲击或房屋需求冲击时，贷款价值比有助于维护金融稳定。CGFS(2012)[4]分析了宏观审慎政策工具的传导途径及其影响，研究结果表明，宏观审慎政策可以影响信贷周期，同时也可以增强金融体系的弹性。Farhi 和 Tirole(2012)[5]指出，对贷款价值比的限制可以帮助遏制预期宽松的货币政策给银行带来的风险。……