马莉鑫

摘要：近年来，中国海外并购不断发展，并呈现出新的特征。从80年代初期到现在，中国海外并购经历了三十多年的发展历程，每个阶段都呈现出不同的特点。本文在前人研究的基础上探讨现阶段我国海外并购的主要特征，并指出目前中国海外并购中面临的主要问题。

关键词：海外并购；特征；问题

中国在经历了长达三十年的经济高速增长后，经济下行压力逐渐增大，2015年经济增速仅为6.9%。面对日益严峻的国内经济形势，许多企业开始到国外寻找市场、资源和技术。2015年中国企业共实施海外并购项目593个，累计交易金额401亿美元（包括境外融资）。据商务部统计2016年第一季度，中国企业实施的海外并购项目共计142个，实际交易金额为165.6亿美元，占同期对外投资额的41.3%。

从改革开放初期到现在，中国海外并购经历了三十多年的发展历程，伴随着国家政策的转变和国内外环境的变化，每个阶段都呈现出不同的特点。2008年金融危机后，在全球经济低迷，资产价格下跌的情况下，中国企业海外并购不断发展，呈现出一些新的特征和问题。

一.中国企业海外并购呈现的特征

近年来，中国企业海外并购无论是项目量还是交易规模都屡创新高。伴随着“一带一路”国家战略的实施和亚洲基础设施投资银行（以下简称“亚投行”，AIIB）的创立，中国企业海外并购无论是投资区域还是融资方式都呈现出新的特征。本文主要从并购主体、并购区域、并购行业、融资方式四个方面对中国现阶段的海外并购进行分析。

（一）并购主体

与其他国家民营企业推动海外并购的情形不同，中国企业的海外并购由国有企业主导。国有企业以国家经济实力为后盾，一直是海外并购的主要力量。我国很多大型海外并购项目都是通过国有企业完成的。例如，中国化工集团并购全球第五大轮胎制造商——意大利倍耐力。中国工商银行收购南非标准银行公众有限公司60%的股权。但是，近年来，随着民营企业的发展和中国政府鼓励企业“走出去”的一系列政策的推动，民营企业在海外并购中的作用也不容小觑。例如，万达集团收购全球第二大体育营销公司——瑞士盈方体育传媒集团，复星集团收购法国著名度假村品牌地中海俱乐部Club Med。

另外，民营企业和国有企业的海外并购目标不同。民营企业海外并购专注于寻找海外先进技术和品牌，国有企业海外并购主要是为了获取能源和原材料，以满足我国经济发展的需要，与民营企业相比，国有企业海外并购更容易引起被并购企业国家的警觉。

（二）并购区域

海外并购初期，中国经济发展水平较低，海外并购主要集中于并购难度相对较小的亚洲国家。随着经济实力的增长，中国海外并购开始与国际接轨，特别是2008年金融危机后，国外优质资产大规模贬值，这为中国企业的海外并购提供了良好契机，借助这一契机，中国企业疯狂并购北美、欧洲等发达国家和地区的企业，以获得海外市场、先进技术、品牌以及先进的管理经验。但是随着“一带一路”国家战略的提出和亚投行的创立，中国企业的海外并购重心又一次发生转移，中亚、东欧、东南亚、北非等发展中国家和地区将成为中国企业海外并购的重点区域。2014年中国大陆企业对亚洲其他国家企业的并购数量达到57宗，同比增长90%，这充分反映了中国企业向成长型市场转移生产基地以及开发新兴市场的战略需求。

（三） 并购行业

从行业来看，与前几年以资源、能源为主的海外并购不同，近年来，发生在制造业、科技、媒体、通信（TMT）等行业的并购逐渐增多。2015年的数据显示，通信（TMT）和制造业占据了中国企业海外并购的半壁江山。这不仅说明中国企业海外并购更加注重核心技术，而且也体现了中国国内产业升级的大趋势。另外，消费类行业的海外并购也日渐增多。目前

中国巨大的消费市场需求与优质商品供给不足的矛盾日益突出，中国企业通过海外并购获取高品质、大品牌的消费品，来满足国内市场需求，这也是消费类行业海外并购不断增多的主要因素。

（四） 融资方式

海外并购往往需要巨额的资金支持，而且并购能否成功关乎企业的生死存亡，所以即便是资金相对丰厚的企业，面对并购所需的巨额资金也颇感压力。但是考虑到并购后的乘数效应，很多企业还是愿意放手一搏。

为了鼓励企业更好的“走出去”，中国政府也出台了一系列措施，加大对海外并购的资金支持力度。在融资方式上，丝路基金、亚投行以及金砖银行将为中国企业“走出去”提供更加多元化的配套融资服务。同时，人民币的国际化也将拓宽中国企业海外并购的融资渠道。另外，私募基金成为中国海外并购的重要推动力量，由私募基金主导的海外并购越来越多。

二、中国企业海外并购面临的问题

虽然中国企业海外并购不断发展，但是由于受到国内外环境的双重影响以及企业自身的一些原因，目前中国企业的海外并购还存在许多问题。

（一） 民营企业海外并购交易数量多，金额少

商务部数据显示，中国企业对外投资连续13年（2003-2015）持续增长，海外并购作为对外投资的主要方式，并购数量和金额也持续增加。国有企业仍然是并购的主力，但是民营企业的海外并购也有所发展，项目量远远超过国有企业。普华永道发布的报告显示，2015年民营企业交易数量是国有企业的近三倍，但是并购金额却远不如国有企业。这是多种因素造成的，但是这不利于中国企业海外并购的长远发展。在外国政府和媒体眼中，国有企业的海外并购带有浓重的政治色彩，在并购过程中往往会比民营企业面临更多的舆论压力，所以，政府应该积极扶持有实力的民营企业进行海外并购，使民营企业和国有企业都能得到长足发展。

（二）海外并购疯狂，缺乏理性思考

金融危机后，全球经济低迷，海外资产价格趋于合理，甚至有些是低估的，对于中国企业来说，现在是抄底并购的绝佳时期。而且国内经济形势也不容乐观，竞争压力增大，需求不足，导致许多企业不得不去国外开拓市场，再加上中国“走出去”政策和“一带一路”战略的实施，中国企业疯狂海外并购。这在世界范围内引起强烈反响，也引起了世界特别是美国的警觉。

海外并购作为企业发展战略具有很大的诱惑力，但是失败率也很高。中国企业海外并购普遍缺乏理性思考，对并购目标的选择也相对比较盲目。海外并购应该选择与自己企业发展理念、方向相似的企业，这样可以降低并购风险。同时应该做好尽职调查，对目标企业做好价格评估。即便现在对中国企业来说是海外并购的绝佳时期，也应该理性对待，不要过度高估并购的乘数效应，让企业得不偿失。（作者单位：天津外国语大学）

参考文献：

[1]李自然，李毅，曹保林.金融危机下中国企业海外并购的特征、问题及对策研究[J].经济问题研究.2010年第4期

[2]黎平海，李瑶，闻拓莉.我国企业海外并购的特点、动因及影响因素分析[J].经济问题探索.2009年第2期

[3]洪霄烨.战后日本企业跨国并购及其启示[D].吉林大学硕士学位论文.2010年5月

[4]廖运凤.中国企业海外并购[M].中国经济出版社.2006