詹雷+刘进进

高管的个人经历、特征与公司行为之间存在密切的联系，其风险意识、经营理念和管理风格直接影响到公司从战略到财务等方面的决策。

行为金融学认为，公司管理者通常是非理性的。研究发现，CEO和CFO的管理风格可以反映在企业的资本结构、投资、薪酬和信息披露政策等方面，其人生经历、教育经历及职业经历会影响到企业的融资政策。

人生经历与公司决策

特殊时期经历

总体上，过去的经济动荡对个体风险厌恶程度有着持续的影响作用，会阻止个体参与股票投资等有风险的金融投资。对于经历过大萧条灾难及股市崩盘的个体而言，投资行为更加保守、资本支出及研发投入较少、财务杠杆较低、更多进行分散化经营，以及更多削减成本。

具体而言，大萧条时期出生的CFO对投资现金流敏感度较高。经历过大萧条时期的CFO更加怀疑公共市场为公司提供可靠融资的可能性，从而倾向于选择自给自足，表现在资本结构选择上，更偏好较低的杠杆率，不过度依赖外部融资。在大萧条时期长大的CFO较少使用负债，更多依赖内部融资。在大萧条期间开始职业生涯的CFO更倾向于选择较为保守的资本结构，竭力避免过高的杠杆率。

从国内上市公司来看，若企业CEO亲历过大跃进，会更加深刻地认识到片面追求高速发展的冒进行为会带来严重的经济后果，并充分吸取教训。在成为上市公司的掌舵人后，为避免重蹈过度投资、激进发展的覆辙，会减少不必要的投资项目，其执掌的上市公司投资水平显著低于其他公司，同时股价波动率也较低。……