谢　军　张　冉　黄志忠

(1.华南理工大学 工商管理学院，广东 广州　510640 2.南京大学 商学院，江苏 南京　210093)



基金业绩、净值波动与赎回异象

谢军1张冉2黄志忠2

(1.华南理工大学 工商管理学院，广东 广州510640 2.南京大学 商学院，江苏 南京210093)

【摘要】检验了基金业绩与净赎回的关系和基金净值波动性与净赎回的关系。研究结果显示基金净赎回率与上季度的基金收益显著负相关，表明基金市场并不存在与业绩相关的赎回异象。研究还发现，基金净赎回率与基金净值的波动率和基金的非系统风险均呈显著的负相关关系，即我国基金市场存在“风险——赎回异象”。该研究结果表明，中国投资者是风险追逐型的。由于投资者对风险的追逐，风险与收益的关系反转为风险越大收益越低。

【关键词】基金业绩；基金净值波动性；赎回异象

一、文献回顾

开放式基金具有份额的开放机制，投资者可以根据基金业绩的表现随时决定增加或减少对基金的投资(赎回或申购)。这种机制实际上是基金投资者对基金管理者的一种隐性激励(Chevalier and Ellison[1]，陆蓉等[2])。基金公司通常收取所管理资产的一定百分比作为他们管理基金的补偿，所以他们有动机采取行动以增加该基金的总资产[1]。投资者赎回将导致基金公司的收益下降从而影响基金经理的个人报酬。如果业绩越好的基金越容易遭受投资者赎回的话，那么就产生了反向激励。陆蓉等[2]、姚颐和刘志远[3]发现我国投资者存在“反向选择”，即投资者倾向于赎回业绩好的基金，这就是所谓的“基金赎回异象”。……