王宇

市场竞争是淘汰低效率企业的必由之路，市场波动是市场配置资源的必然表现，金融改革决不能因此半途而废

1997年底，韩国金融危机爆发，此时距韩国加入经济合作与发展组织还不到一年。究竟是什么原因让曾经创造了“汉江奇迹”的韩国经济变得如此不堪一击？笔者认为，韩国金融危机的直接原因是钉住制度、外债依赖以及由此引发的韩元危机；根本原因是政府对企业和银行的过度干预，以及金融改革的半途而废。

政府干预下的企业和银行

20世纪50年代后期，韩国政府选择了优先发展重化工业战略。20世纪60年代，韩国政府对商业银行进行了大规模的国有化。20世纪70年代，韩国政府通过大量投放政策性贷款扶植以重化工业为主的大型企业集团，当时30家规模庞大的企业集团垄断了韩国80%的国内市场。为了给国有企业提供低成本融资，韩国中央银行在持续实行低利率政策的同时，还为大型企业集团提供政策性贷款，政策性贷款占韩国银行业贷款总量的比重从1970年的47.5%上升到1975年的53.1%，1978年进一步上升为59.1%。

在政府干预下，韩国企业选择了高负债经营。它们首先从银行贷款购买资产，再以这些资产作抵押申请更多的贷款，形成了倒逼的信贷扩张机制。同时，低利率政策和政策性贷款扭曲了商业银行的激励和约束机制，增加了商业银行的运营成本。当商业银行出现亏损时，韩国政府往往通过中央银行进行低息或无息注资。同时，韩国政府规定，任何私人和私人机构都不能单独拥有一家银行4%以上的股份，银行行长必须由政府任命，政府与企业协商就能够决定银行贷款的规模和去向。……