孔祥安

2015年底中国信贷/GDP比率可能从2009年底的 148%上升至210%左右，2016年还将进一步上升

过去20年，中国宏观经济表现得强劲而稳定。尽管受到体制框架相对薄弱的制约，但中国雄厚的财政实力和2016年2月底3.2万亿美元的外汇储备为其应对经济和金融领域的冲击提供了一定缓冲。

中国宏观因素评估考虑了近年来信贷激增拉动的经济增长，这种情况不利于银行体系的信贷环境。但是，庞大而稳定的存款基础以及宽松的货币政策对银行业融资状况提供了支持。

尽管大型银行处于市场主导地位，但随着银行逐步适应利率市场化、影子银行业扩大等金融创新和改革，市场竞争已加剧。

经济实力：极高

作为世界第二大经济体，中国经济受益于过去20年来大部分时间里强劲而稳定的表现。我们预计，2015-2019年中国GDP增速平均为6.3%，虽然较前5年有所放缓，但仍远快于大部分评级相同的国家。

经济增长逐渐放缓表明，大规模的财政和货币支持可能会导致或加剧经济失衡局面，尤其是企业部门的高杠杆会加大政府资产负债表上或有负债成为真正负债的可能性。

体制实力：中等+

中国的体制正在面临着实现多个政策目标（保持经济增长、实施改革和缓和市场波动性）困境的考验。

如果政府选择优先改革，同时努力维持6.5%以上的增长目标，则会在一定程度上牺牲金融稳定性，并面临人民币较大幅度贬值、企业违约范围扩大，甚至银行体系可能发生部分倒闭事件等威胁。……