李长青 毛翔飞 苟力月

摘 要 演利用中国工业企业数据库中的出口企业数据、通过面板VAR模型的脉冲响应和方差分解考察政治关联对出口企业短期杠杠、长期杠杆和商业融资的长期动态影响。实证结果显示政治关联对企业融资的影响呈现混合效应，可以帮助企业获取长期贷款，但也带来应收账款比率偏高等问题：（1）政治关联对企业融资约束的影响显著存在的，但是绝对影响力相对偏弱。（2）出口企业政治关联对不同融资约束变量的影响是不同的。企业的政治关联层级与企业的短期杠杆显著负相关，企业的政治关联层级与企业的长期杠杆显著正相关，企业的政治关联层级与企业的商业融资约束显著正相关。

关键词？演政治关联；融资约束；出口企业

[中图分类号]F752.62；F123.15 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461（2016）08-0092-06

一、引 言

国际金融危机后，国内很多出口企业都不愿意接受长期订单，比如第109届广交会的统计数据显示短单占全部订单90%①，同时江苏省外贸企业接单周期普遍不超过4个月，企业接大订单、长期订单的风险上升、意愿下降，所接订单大多“短小精悍”②。经过调查发现，一方面是由于企业担心原料和人工成本上涨过快、汇率波动过大造成企业亏损，另一方面是由于一些出口企业存在融资约束，没有足够的资金用于先期垫支开展生产。出口企业中很多是中小企业，贷款比较困难，银行贷款利率要在基准利率基础上再上浮30%至50%，如此高的融资成本已经大大超出这些企业的承受能力，从而导致很多企业不接大订单。……