傅俊辉++刘玉芳++张伟明

摘 要：

逐日盯市风险的存在可能会引发套期保值的期货合约被平仓，从而大大降低套期保值的有效性。针对这个问题，本文提出了逐日盯市风险下的成堆套期保值模型。在此基础上，通过引入辅助模型和模型的等价转换，将该模型转化成可分的模型；最后，采用动态规划方法，给出了该模型的解析解。

关键词：

逐日盯市风险；成堆套期保值；动态规划

中图分类号： F831 文献标志码：A 文章编号：1009-055X（2016）02-0046-07

一、引 言

近年来，国内期货市场创新发展的步伐加快，上市交易的期货品种明显增多：2012年，国内新上市了白银、玻璃等4个期货品种；2013年，上市了铁矿石、动力煤和鸡蛋等9个期货品种，创下了国内期货市场清理整顿以来单年上市期货品种最多的记录。2014年，则是聚丙烯、热轧卷板和铁合金等5个期货品种上市。这些新品种的密集上市，大大丰富了现有的期货品种体系，从而为更多的企业进行套期保值提供了便利。

国内上市的期货合约根据期限可以分为两类：一类是短期限合约，这类合约一般交易活跃，比较适合大规模资产的短期套期保值；另一类则是长期限合约，这类合约交易平淡，比较适合小规模资产的长期套期保值。通过对上面两类合约的分析可知，这两类合约均不适合直接用来大规模现货资产的长期套期保值。针对这种情形，很多企业和学者开始关注展期套期保值策略。

目前，涉及展期套期保值模型的研究较少，大致可以分为以下两类：