朱恩涛　张小雅　翁玉颖

【摘 要】 我国影子银行体系的规模近年快速扩张，对货币政策的制定、传导机制和调控效果产生了不可忽视的影响。基于理论分析，文章采用向量自回归VAR模型，以2003—2014年的月度数据为研究样本进行实证分析。研究发现：影子银行和货币政策之间具有双向因果关系，我国快速发展的经济和宽松的货币政策刺激影子银行的扩张，而影子银行确实对货币政策的有效性产生了一定的冲击，但是具有不同程度的滞后性，这对引导和规范影子银行体系的健康发展，充分发挥其金融创新，更好地服务实体经济等具有重要的政策启示。

【关键词】 影子银行； 货币政策； 向量自回归模型； 宏观审慎

中图分类号：F820.2 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）07-0038-06

一、引言

美国次贷危机以来，影子银行逐渐成为全球众多机构尤其是金融监管当局关注的焦点。美国太平洋投资管理公司的Mcculley（2007）[ 1 ]首次提出“影子银行”这一概念，认为其从事着类似传统商业银行系统的金融经济活动，并且游离于监管体系之外，是非银行投资渠道、工具和结构性产品杠杆化的组合。随后，影子银行又以“平行银行体系”（纽约联储行长Geithner，2008）[ 2 ]和“准银行”（国际货币基金组织IMF，2008）[ 3 ]的概念被多次提及讨论。简单概括起来，影子银行是为了补充传统商业银行而催生出的非储蓄类金融中介，主要从事资产证券化、杠杆和转换类等经济活动，但是不能得到央行直接的流动性支持和公共部门直接的信用担保支持的一种金融中介，是一个非银行运营的融资系统，且其融资规模在发达经济体中已获得飞快发展。……