马广奇 郭海波

(陕西科技大学经济与管理学院 陕西 西安 710021)



上市公司债转股比例问题研究
——基于BS期权定价模型

马广奇 郭海波

(陕西科技大学经济与管理学院 陕西 西安 710021)

当前国家再一次提出债转股政策，社会各界对此进行了广泛的争论，但大多仅限于债转股相关政策与效益的探讨，缺乏对债转股中的定价问题进行具体研究，而定价问题正是债转股实际操作中的一大技术难点。本文基于BS期权定价模型对债转股比例问题进行定量研究，与此同时由于本轮债转股重点方向为各行业龙头企业，因而本文选取上市公司为研究对象。

上市公司；债转股；BS期权定价

一、引言

2016年两会期间国务院总理李克强在公开场合表明将用市场化债转股的方式来解决商业银行不断增长的不良贷款率和非金融企业过高的杠杆率。同时国开行高管也公开透露，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。虽到目前为止尚未有官方文件出台，但是债转股已被各方争论与探讨，认为债转股对于应对当前的经济形势是适合的。

此次提出市场化债转股，意味着债转股时更多的是市场化操作，国家并不会强制干预，相关政策也不会很多。市场化债转股时在处置相关利益问题时当事双方均会以自身利益最大化为首要目标，在债转股中博弈双方会对债转股的核心利益问题互不相让，如果没有行业惯例或者参考标准，债转股将很难进行下去。……