陈鸿祥

后SDR时代人民币国际化的审慎评估与演进逻辑

陈鸿祥

内容提要：综合国力今非昔比成为国际货币制度变迁的内生动力，单一主权货币充当国际货币缺陷成为人民币国际化的直接诱因，通过归纳梳理主要经济体推进主权货币国际化的历史经验，对后SDR时代人民币国际化审慎评估，遵循货币竞争及国际化基本规律，探寻人民币国际化演进逻辑。

SDR人民币国际化审慎评估演进逻辑

2016年10月IMF将人民币纳入特别提款权（SDR）（权重10.92%）生效、2016年6月MSCI暂不将中国A股纳入新兴市场指数，两者形成鲜明对比。伴随着美联储加息、国际炒家煽动、美国重返亚太、英国公投“脱欧”等一系列“黑天鹅”事件，欧美因素的外在变量与中国经济的内生动力，人民币崛起与美元衰落并非此消彼长的平直线性。当前，既要摒弃“货币民族主义”激进冒险，又要防止“货币自由主义”误入歧途，根植中国现实国情、借鉴西方历史经验，避免顶层设计的“颠覆性”错误，遵循货币竞争及国际化基本规律，探寻人民币国际化演进逻辑。

一、人民币国际化的直接诱因

综合国力今非昔比成为国际货币制度变迁的内生动力，单一主权货币充当国际货币缺陷成为人民币国际化的直接诱因。不同禀赋货币赋予多元化市场选择，人民币国际化缓解国际货币体制桎梏、制约货币霸权和单边独裁。

（一）中国货币政策陷入“囚徒困境”

追溯1994年汇率并轨、人民币采取钉住美元联系汇率制度，人民币“搭便车”（美元贬值周期）策略、叠加劳动力人口红利，中国制造业赢得出口“黄金期”，外汇储备大幅增长（峰值4万亿美元）、美元持续贬值呈现反向变动，中国货币当局喜忧参半、备受困扰。……