摘 要：我国货币政策目前主要工具仍然是以M2代表的货币供应量的数量调控手段，然而随着影子银行规模急剧扩张，传统的以货币供应量为调控工具的货币政策是否还能继续发挥有效的调控作用的问题值得进行深入的研究和探讨。本文运用TVP-VAR模型的实证研究表明我国货币政策对于通货膨胀率和经济增长调控效果具有明显的时变性，并深入探讨近年来影子银行规模扩张对货币政策有效性的影响，就完善和改进货币政策调控提出了相应的政策建议。

关键词：货币政策有效性；TVP-VAR模型；影子银行；实证分析

一、前言

在宏观经济学理论中，宏观经济的调控主要有四大目标：经济持续均衡增长、价格水平稳定、充分就业和国际收支平衡。由于经济系统内在的“自动稳定器”作用效果十分有限，所以按照凯恩斯的需求管理理论来说，此时针对市场的需求和经济环境的波动状况政府应当相机抉择，按照逆经济风向来进行调整，将整个国民经济的运转拉回到正常的轨道上。这样凸显了我们对于货币政策宏观调控效应的研究是十分迫切必要的。

随着2008年金融危机后世界经济形势陷入更大的不确定性，廉价劳动力的比较优势逐渐减弱，产业过剩问题逐步凸显，中国经济逐步迈入中高速发展的新常态，在“增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期”的新形势下，2014年国内生产总值增长7.4%，十年来首次低于7.5%。如何实现通胀较低水平状态下的经济稳步增长，成为当前中国经济发展研究中非常重要的课题。……