林炜坚

【摘要】证券公司高管的薪酬在金融危机时收到多方诟病，既能作为薪酬制度，又能作为激励制度，我们应该辩证对待股权激励制度。从证券公司实施该制度可能出现的各类问题入手，对该项制度提出从外部完善资本市场、从内部完善治理结构的建议。

【关键词】证券公司，股权激励，薪酬制度

一、我国证券公司股权激励的现状

2008年金融危机爆发，雷曼兄弟宣布破产，贝尔斯登倒闭，美林证券由美国银行收购，在对2008年金融危机的反思中，不少学者提出投资银行家们对高额奖金的贪婪和欲望是诱发此次事件的原因之一。因而，金融业的激励状况和激励机制又受到了关注。从国内看，2008年后我国的金融市场也在发展和改革：融资融券业务、股指期货的推出、利率市场化、战略新兴板步入轨道、注册制推进等一系列大事件。我国证券监管机构更是频频发文，对证券公司的业务运作、日常管理、风险控制作了更为规范的要求。2006年中信证券股权激励方案部分实施后各家券商的股权激励方案屡屡受阻，2013年的《证券公司股权激励约束机制管理规定》虽开诚布公征求意见，但到目前为止仍未见正式文件稿。

二、我国证券公司股权激励的问题

（一）意外之财和高管的实际无作为

一般情况下，企业业绩衡量以公司的实际价值的变化为基础，而证券公司的实际价值与经济周期与宏觀或行业因素极大关系。在大势良好的情况下，即使公司的实际价值并无变化也能给实施激励制度的公司高管带来额外的薪酬。……