金城++曾晨

摘 要：企业选择上市除了可以获得大笔的权益融资，同时也对其举债能力具有一定的影响。与过往文献不同的是，本文将未上市企业按其上市板块分为两类，主板和中小板为一类，创业板为另一类。集中观察不同板块对上市企业后续债务融资能力的影响。最后研究发现上市对主板企业举债能力没有太大影响，对创业板企业反而略有不利影响。

关键词：企业上市；债务融资能力；创业板；主板和中小板

一、文献综述

自从沪深开市以来，能够挂牌融资一直是大型企业特别是面临银行信贷歧视的民营企业的重大阶段性发展目标。但是随着证监会对企业后续融资审核的不断加强，企业后续股权融资的难度越来越大。退市制度的出台实施也使得上市不再是企业发展的“终点”。

相对于审批工作繁琐且面临二级市场风险的股权再融资，债务融资是更为常规的募集资金方式。由于上市公开发行传递出市场和监管机构对企业合规性、财务稳健性和企业持续盈利能力的肯定，通常认为企业上市带来的信用背书可以提高其借贷融资能力。

朱凯，万华林，陈信元（2010）在研究中指出，上市能够给企业带来额外的债务融资能力，特别是经济相对落后地区的非国有企业上市。还有其他研究中也有观点指出当前创业板准入要求高，并没达成到高新产业孵化器的初衷。

本研究在朱凯，万华林，陈信元（2010）研究方法的基础之上，将非上市企业分为创业板和主板两类，分别估算这两类非上市在上市之后长期债务对总资产占比的变化，以此来代表A股不同板块在隐形信用担保上的作用。……