李盈枝

湖南区域金融发展对产业结构升级的影响

李盈枝

当前金融业对国民经济的影响作用受到越来越多人的关注，但经济的增长不仅表现在规模的扩大，还体现在国民经济结构的优化调整、特别是产业机构的优化升级。论文根据经济发展和产业机构的相关理论，对两者之间的影响关系进行了实证分析，研究发现：湖南金融发展和产业结构升级之间存在长期的协整关系，金融发展能够促进产业结构升级，但产业结构的转型升级对金融发展的促进作用较小。

金融发展 产业结构升级 向量自回归模型

一、前 言

作为现代经济发展的核心，金融在风险管理、资源配置的过程中发挥着至关重要的作用。在金融发展的研究中，金融与国家经济发展的相互影响作用成为研究的核心所在，但经济的增长不仅表现在规模的扩大，还体现在国民经济结构的优化调整、特别是产业机构的优化升级。产业结构的优化和升级对一个国家或地区的经济发展质量和可持续性有着重要的影响和促进作用。自改革开放以来，我国经济总量在迅速增加，目前已跃居全球第二位，但经济总量的增加多来自于外部需求拉动式的外延经济增长，而产业结构的优化和调整这种真正体现发展质量的指标却整体滞后于经济发展的总体增速，同时我国不同地区的产业机构情况也存在较大的差异。随着经济地理化的概念普及，越来越多的研究也关注于区域金融发展与产业机构升级的相互影响作用。在全球化的趋势过程中，经济一体化和区域协调发展的呼声也越来越备受关注。湖南要在中部崛起战略中走在前列，就需要通过金融配置引导产业升级，因此，研究湖南地区金融发展与产业结构之间的影响作用能够找到金融发展的着力点，通过有效发挥金融的优化配置作用推动湖南地区产业结构转型升级，实现湖南地区经济的稳健发展。

二、理论分析与研究假设

地区金融的发展水平在很大程度上直接决定了区域资本的配置效率，从而影响实体资源能否得到合理的优化配置。从宏观角度出发，金融资源是在不同的行业和产业之间流动的，而这种流动使得不同的行业和产业产值发生变化，从而影响区域的产业结构。金融发展之所以对经济和产业结构的优化产生如此重要的影响作用，以为它掌控者一个重要的生产要素，那就是资本。

资本形成机制是指金融发展通过影响相关生产要素，特别是资本要素的市场投入，促使生产运营过程中各生产要素投入比例趋于合理，从而优化生产配置，推动经济的有效增长。在经济发展的过程中，产业的资本流动转换和积累对产业结构升级起着重要的促进优化作用，货币资本的积累速度和规模能够影响到实务资本的积累速度和规模，从而对产业资本的发展产生影响，进而影响产业结构的优化升级。美国耶鲁大学经济学家G o l dsm i th，通过对35个国家和地区近100年的统计资料的细致整理与研究发现，金融与以产业结构优化升级为特征的经济发展之间存在因果关系，从动态上看，金融发展对经济增长、产业结构调整存在互相的推动促进作用。在经济发展的不同阶段和产业结构的不同时期，金融资本也会发挥不同的促进作用。美国经济学家Chenery通过研究归纳提出了关于产业发展的模式理论，认为在工业化的初期阶段，产业处于发展的萌芽期，此时企业规模相对较小，技术较为落后，需要充足的金融资本促进其发展。同时，从产业结构优化升级的一般模式可以看出，产业结构的发展也是一个不断转型和优化的过程，一般由劳动密集型向资本和技术密集型转型，在此过程中，直接和间接的金融支持将相互补充，在不同阶段发挥不同的优势，推动产业结构的转型升级。

基于以上分析和研究，本文提出以下假设：

H1：湖南区域金融发展对产业结构升级起到正向促进作用；

H2：产业结构的优化升级对金融发展起到很好的反哺促进作用。

三、研究设计

（一）变量选择及数据来源

对于金融发展的衡量指标，可以从金融总量、金融结构和效率几个方面去衡量。考虑数据的可获得性，本文主要从金融总量方面来衡量金融发展。对金融总量的衡量指标，主要有以下几个，一是戈·德史密斯提出的金融相关比率（FI R），即全部金融资产占GDP的比重；另外一个为麦式货币化指标，即货币存量M2占GDP的比重。考虑湖南地区数据的易得性，本文简化数据统计计算，采用金融相关比率FI R来衡量湖南省金融总量发展状况，也即衡量湖南区域金融发展状况。在搜集数据过程中，考虑湖南实际，本文将湖南省金融相关比率暂定为金融机构各项存贷款余额与GDP之比，即金融发展的指标如下所示：

FI R＝（金融机构各项存款余额＋金融机构各项贷款余额）/GDP

随着湖南经济的持续发展，湖南产业结构也在不断的转型升级，三大产业的比重在经济发展的过程中也发生着很大的变化，产业的转型也由劳动密集型向资金和技术密集型转变，结构也由第一产业占比高向二三产业占比逐渐增加的形式转型，尤其是近年来，湖南区域第三产业的发展十分迅速。依据相关理论，本文选取第二、三产业增加值与GDP的比（IS R）作为衡量产业结构升级的指标，来分析研究金融发展与产业结构优化升级之间的影响。产业结构升级的指标如下：

产业结构优化率（IS R）＝（第二产业增加值＋第三产业增加值）/GDP。

本文数据主要来自1999年至2014年湖南省经济金融发展数据。其中，GDP、第二产业产值、第三产业产值数据来自《湖南统计年鉴》，金融机构各项存款余额、金融机构各项贷款余额来源于中国人民银行网站及历年《湖南省金融运行报告》，部分数据来源W IN D数据库以及国泰安数据库。

（二）模型建立

为了探究湖南省金融发展和产业升级之间的关系，本文选用两变量V AR模型进行分析。在这向量自回归模型中，金融发展的指标与产业结构升级的指标是由他们的当期值与过去值共同作用的。金融发展（FI R）与产业结构升级（IS R）指标双变量P阶向量自回归模型为：

假设随机干扰项和是噪声序列，且不存在相关关系，上述模型就构成了双变量P阶向量自回归（V AR）模型。假设值不为0，则FI R的波动会作用于IS R；同样，假设值不为0，IS R的波动也会传导到FI R变量。基于此，本文认为该模型能够探索分析金融发展和产业结构升级之间的影响关系。

表1 ADF检验结果

四、实证结果分析

（一）单位根检验及协整检验

在经济领域中，我们所直接获取的观测数据多数是不平稳的，需要在时间序列计算之前进行数据的平稳性检验。本文采用ADF检验方法，利用计量经济学软件Eviews6.0对ISR和FIR指标进行平稳性检验分析，检验结果如表1。

通过上表的ADF检验结果可以发现，FIR和ISR在1%、5%和10%的显著水平下均没有拒绝原假设，即两个变量序列均存在单位根。对两个序列进行一阶差分后，DFIR和DISR在1%的显著水平下均拒绝了原假设，及差分后的两个序列不存在单位根，所以FIR和ISR序列均是一阶单整I（1）的。

为进一步分析两者之间是否存在长期的均衡关系，本文采用Johansen方法对两个序列进行协整检验分析，Johansen协整检验是Johansen和Juselius共同提出的一种以VAR模型为基础的回归系数的检验方法，能有效进行多变量协整检验，检验分析结果如下表2。

表2 Johansen协整检验结果

从上表的结果可以看出，在在5%的显著水平下，检验结果拒绝了两序列不存在协整关系的零假设，即FIR和ISR序列存在正向的协整关系，即两序列之间存在正向的因果关系。

（二）VAR模型分析

通过上节分析发现，FIR和ISR序列存在正向的协整关系。为进一步分析两者之间的影响作用，本文利用向量自回归模型VAR，利用AIC信息准则和SC准则来判定VAR模型的滞后阶数，并以湖南省1999-2014年的数据为样本，构建双变量VAR（2）模型，VAR的估计结果如下表所示：

表3 VAR模型计算结果

Schwarz criterion 1.542207 FIR（-1） 1.428844 0.384984 （0.23849）（3.15550）[0.45281] [1.61427] FIR（-2） -2.376893 -0.278595 （3.17582） （0.24002）[-0.74843] [-1.16070] C 4.264821 0.004738 （2.46235） （0.18610）[1.73201] [0.02546] R-squared 0.982294 0.818326 Adj.R-squared 0.978359 0.777953 Sum sq.resids 19.74690 0.112796 S.E.equation 1.047402 0.079161 F-statistic 249.6452 20.26958 Log likelihood -30.88187 28.51757 Akaike AIC 3.120162 -2.045006 Schwarz SC 3.367009 -1.798159 Mean dependent 78.60000 1.599892 S.D.dependent 7.119883 0.167992 Determinant resid covariance（dof adj.） 0.006694 Determinant resid covariance 0.004100 Log likelihood -2.057912 Akaike information criterion 1.048514 [-1.41057] [-0.34971] [5.67077] [1.40601] ISR（-2） -0.298240 -0.005588 （0.21143） （0.01598）

通过上表可以看出，VAR的估计结果模型如下：

ISR＝1.271 ISR（-1）＋1.429FIR（-1）-0.298ISR （-2）-2.376FIR（-2）＋4.265

FIR＝0.023ISR（-1）＋0.385FIR（-1）-0.006ISR （-2）-0.279FIR（-2）＋0.005

通过上述模型的计算结果可以发现，当FIR变量变动一个单位时，导致ISR同向变动1.271个单位，表明金融发展对产业结构升级能够起到良好的促进作用，且正向促进作用较为明显；当ISR变量变动一个单位时，引起FIR同向变动0.023个单位，表明产业结构升级对金融发展有一定的促进作用，作用不太明显。

表4 VAR模型平稳性检验

通过对模型的平稳性检验结果可以看出，在5%显著水平上，变量ISR和FIR的回归系数均通过了显著性检验，从而表明模型建立的有效性和可信性。

（三）脉冲响应函数分析

脉冲响应函数（Impluse Response Function，IPF）是用来衡量在所建模型中，一个内生变量的随机扰动项的一个标准差冲击（即“脉冲”）对VAR模型中其他内生变量当前和未来值的扰动影响，也即其他变量对该变量的扰动所作出的反应。本文研究论点在金融发展对产业结构升级的影响作用上，因此主要分析FIR值对ISR值扰动的脉冲响应，结果如下图：

说明：图中横轴表示冲击作用的滞后时期数，纵轴表示变量的脉冲响应函数大小，实线表示脉冲响应函数，虚线表示正负两倍标准差偏离带（±2S.E）。

图1 脉冲响应函数分析

从图a可以看出，ISR在受到FIR的一个脉冲后，有明显的正向响应，这种正向响应在前期加强后逐渐趋于平稳，表明金融发展有力的支持二三产业的发展，对产业结构的优化升级有良好的正向促进作用。

从图b可以看出，FIR在受到ISR的一个脉冲后，有短暂的正向响应，这种正向响应在短暂放大后渐渐趋于0，表明二三产业的发展在短暂时期能够促进金融发展，但长期促进作用不明显。

五、结论及建议

通过本文的实证研究可以看出，湖南省金融发展和产业结构升级之间存在长期协整关系。金融发展对产业结构升级产生长期促进作用，而产业结构升级对金融发展的正向促进作用较小。并且通过脉冲响应函数的动态分析发现，金融发展对产业结构升级的促进作用是显著的并且是持续性的，说明金融发展水平能够对带动产业结构升级，促进了湖南地区二三产业的发展，验证了假设H1成立；而产业结构的升级对金融发展只有短时间的影响，并没有长期持续的反哺促进作用，也即本文假设H2不成立。

湖南区域金融发展能够较好的促进产业结构的优化，在以后的经济发展和资源配置过程中，可以在金融发展方面拓宽融资渠道，加大融资力度，健全银行、保险、证券等金融体系，完善多层次的资本市场体系，通过资本市场的完善为金融发展提供保障，从而更好的促进产业结构的优化和升级。在发挥金融发展促进作用的同时，也要进一步加快产业结构的转型，增强二三产业之间的融合度，通过对低端制造业进行改造升级，引导产业由劳动密集型向资本和技术密集型转型。同时也要加强对高新技术和自主创业企业的支持，在“大众创业、万众创新”的时代背景下推进金融、文化、物流等服务业的成长，通过金融服务的创新使得产业结构优化和金融发展齐头并进，更好促进湖南区域的经济发展。

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Impact Analysis of Financial Development on the Upgrading of Industrial Structure at Hunan Region

LI Yin-zhi
School of Business,Central South University,Changsha 410083

Financial sector plays an important role in Chinese national economy,which attracting more and more attention. More than just in expansion of scale,economic growth also embodies in the adjustment of national economic structure, especially in the optimization and upgrading of industrial structure.This paper mainly conducted empirical research on the relationship between economic growth and industrial structure based on correlative theory.The conclusion shows that there is a long-term co-integration relationship and one-way causality from financial development to upgrading of industrial structure in Hunan,since industrial restructuring and upgrading has a small influence in financial development.

Financial Development,Upgrade of Industrial Structure,Vector Auto Regression Mode

F830

A

李盈枝，女，中南大学商学院，研究方向：区域金融学；湖南长沙，410007