武翰

摘要：“沪港通”即沪港股票市场交易互联互通机制，分为“沪股通”和“港股通”两部分，是我国资本市场与国际资本市场接轨的重要举措。本文从实证角度出发，以沪港通交易范围内的567家沪市A股上市公司为样本，利用Fama-French三因素模型分析沪港通对沪市的影响。实证结果显示：样本存在显著的规模效应和账面市值比效应，沪港通利好全体样本公司，尤其是大市值、高账面市值比的公司；Fama-French三因素模型适用于本次研究，能够很好地对25个组合定价，且沪港通的开通使模型更适应中国股市；组合回归方程的调整R方从71.19%增至87.94% ；“沪港通”开通前后截距项基本都无异于0（仅1个α值显著但值小于0.01）；“沪港通”的开通对系统风险影响不明显；沪港通的开通后，规模因子的解释能力增强，其系数s整体有所提高，显著个数也大幅增加；开通前后相比，账面市值比因子的解释能力都不强，回归系数h值整体有所提高。上述结论综合反映出“沪港通”对促进中国股市发展完善的积极作用。

关键词：沪港通 Fama-French三因素模型规模效应 账面市值比效应

一、引言

“沪港通”，即沪港股票市场交易互联互通机制，分为“沪股通”和“港股通”两部分，两地投资者委托上交所会员或者联交所参与者，通过上交所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票。这一概念由国务院总理李克强在2014年4月10日的博鳌论坛上提出，同日中国证监会发布公告正式批准开展试点，最终于2014年11月17日正式开通。……