王满　许诺　于浩洋

摘 要：本文以中国上市公司普遍面临的环境不确定性这一特征作为切入点，以2009—2013年沪深两市上市公司为样本，实证检验了财务柔性与环境不确定性的交互作用对企业价值的影响。研究表明：财务柔性能够显著提升上市公司的企业价值，即企业可以通过在前期储备财务柔性来提高企业价值；考虑企业面对的环境不确定性，当企业面临的环境不确定性越大时，财务柔性对企业价值的提升作用也越大；针对不同产权性质的上市公司的分组研究结果表明，与国有企业相比，非国有企业面临的环境不确定性越大，其储备的财务柔性对企业价值的提升作用也越大。

关键词：上市公司； 环境不确定性；财务柔性；企业价值

中图分类号：F275 文献标识码：A

文章编号：1000-176X（2015）06-0130-08

一、引 言

伴随着经济全球化进程的加快，世界各国之间的经济联系日趋紧密，跨领域技术的交叉渗透不断深入，企业间的竞争合作同样变得频繁和密切。因此，在经济形势瞬息万变的时代背景之下，中国企业所面临的最基本的环境特征就是其高度的不确定性。国际方面，2007年由美国次贷危机引发的全球金融海啸以及随后发生的欧洲国家主权债务危机证明，全球其他国家或者地区的经济危机会通过产品和资本的流动波及到我国的企业；国内方面，近年来，由于受到我国经济政策不断调整、人民币升值、通货膨胀等种种因素的组合影响，我国企业自身的经营环境也在产生着剧烈的波动。……