孙海凤

【摘 要】 检验了政治关联对公司融资资源配置的影响，发现政治关联与银行贷款、股权再融资之间具有系统性的关系。实证研究结果表明，存在政治关联的公司可以获得更多的银行贷款，政治关联指数越大，获得的银行贷款越多；政治关联对银行贷款的优惠效应尤其体现在长期贷款上，对短期贷款的影响则不显著。在配股审批中，有政治关联的公司比没有政治关联的公司通过率高，这在一定程度上表明政治关联和产权性质会影响资本市场资源的配置效率。针对结论，提出应加快设立金融改革试验区，推进中小金融机构、非国有银行的发展，拓宽企业尤其是民营企业的融资渠道；尽快推进和完善经理人市场建设，实行国有企业高管的选拔制度改革，促进国有企业用人市场化等政策性建议。

【关键词】 政治关联； 股权再融资； 银行贷款； 配股

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）24-0053-07

一、引言

由LaPorta，Lopez-de-Silanes，Shieifer and Vishny（简称LLSV，1998）所引领的法与金融理论相关研究将政治关联、法律保护等因素与财务和金融领域建立了联系。国内外众多学者一致认为，政治关联①（Political Connections）的现象在世界各国上市公司中普遍存在，在制度欠发达的转型经济和新兴经济体国家，这种现象则更为常见（Fisman，2001；Adhikari，Derashid and Laeven，2006；Faccio，2006）。

在我国这样的转型经济体国家，政府在资源配置中具有很大的话语权，在宏观上以社会资源分配者的角色出现，在微观上则干预着公司的行为，市场机制事实上难以充分有效运行。融资是影响公司业绩或绩效的关键财务因素之一，是公司财务活动的核心环节，对公司业绩有着持续性的直接影响。……