刘锴

【摘 要】 在以获取技术、品牌和市场等知识资产为主要动机的跨国并购活动中，知识资产的价值经常被错误估计，导致过高溢价下的并购价值难以实现。文章通过分析知识资产获取型跨国并购的知识转移过程，着重探讨并购溢价产生的原因和主要影响因素，指出并购标的知识默会程度、目标企业的信誉和质量水平以及收购企业的估值能力会直接影响并购溢价，收购企业的国际经验和并购双方的文化差异则作为间接影响因素起到调节作用，并在此基础上提出降低并购溢价风险的相关对策建议。

【关键词】 知识资产； 跨国并购； 溢价； 风险管控

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）24-0024-04

一、引言

由于受到世界金融危机的影响，海外并购市场表现出明显的降温，与全球并购市场整体低迷形成巨大反差的是，中国并购市场表现强劲，呈现逆势增长。据清科数据库公布的统计数据，2014年我国企业共完成152起跨国并购交易，总金额高达324.19亿美元，平均并购金额高达2.44亿美元，是国内并购平均并购金额的5倍。伴随中国企业的跨国并购浪潮，其跨国并购模式也在逐渐发生变化，正在由前几年的大型国有企业主导的以拉美、非洲和东南亚为主要投资目的地来获取石油、矿产等自然资源的跨国并购向大型国有企业和民营企业共同参与的以欧洲、美国为主要投资目的地来获取技术、品牌和市场等知识资产的跨国并购转变。越来越多的企业在参与国际竞争的过程中，意识到获取知识资产是提升国际竞争力的关键要素，因此，获取知识资产是发展我国企业进行跨国并购的关键性驱动因素（吴先明，2013）。……