宫兴国 于金凤 陈海妹

【摘 要】 创业板上市以来，股权融资成为创业板上市公司普遍首选的一个融资方式，为了探究股权融资与创业板上市公司研发效率的相关性，文章首先应用DEA方法中的BCC模型对创业板上市公司样本企业2011—2014年的研发效率进行了测算分析，结果发现创业板上市公司研发效率普遍偏低，研发技术水平是制约研发效率的主要因素；然后就股权融资对研发效率的影响进行了偏相关性分析，研究结果表明：股权融资与研发效率存在显著的正相关关系，股权融资对研发效率的提高起促进作用。为提高企业自身生存发展能力，创业板上市公司应该充分利用股权融资，提高资金利用效率，提高自身创新能力。

【关键词】 创业板； 股权融资； 研发效率

中图分类号：F276.3 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）24-0018-02

一、相关研究的成果综述

对于创业板类型企业融资结构与研发效率之间的关系，国内外学者主要从三个方面进行了探究。首先，对于创新活动中的融资方式，熊彼特就曾提出债务与创新存在负相关关系，Miller（1992）也认为，科技型小微企业运营风险高，增加债务会对管理者行为产生约束，不利于管理者进行创新活动。我国学者胡彦斌（2013）、陆燕春等（2015）通过对我国科技型企业的研究，也发现债务融资与研发效率呈负相关关系，股权融资与研发效率呈正相关关系。国外学者Vincente-Lorentr（2001）研究发现，研发投资与较低的财务杠杆存在相关关系，我国研究学者也认为创新型企业资本结构影响研发投资的特点首先就是资产专用性，所以在资本结构的构成中，更多地来源于股权融资，而少有负债融资。……